Плавающий курс рубля - это полный отказ государственной власти Российской Федерации от процесса регулирования национальной денежной единицы относительно валют других мировых государств. Направление движения валютного курса формируется исключительно на основе рыночных законов предложения и спроса. На данный момент лишь немногие страны успешно практикуют данный формат политики по отношению к своему денежному знаку. Более распространенный экономический режим - это регулируемый курс валюты.
Специфика плавающего курса рубля и фиксированного
Переход на плавающий курс рубля подразумевает остановку использования единого в пределах которого стоимость национальной валюты варьируется в четко установленных рамках. При достижении верхнего предела либо нижнего, свои силы активизируют монетарные власти, которые направляются на стабилизацию курса. Вмешательство в большинстве случаев проходит в формате интервенций. На открытом рынке активно реализуются операции конверсионного типа с национальной денежной единицей и резервными знаками.
До момента принятия плавающего курса на Бреттон-Вудском соглашении еще в 1944 году фиксированная система курса определяла обязательства Центральных банков, самостоятельно установивших курс своей валюты, брать на себя полную ответственность менять иностранные деньги в соответствии с принятыми котировками.
Недостатки фиксированной системы курса
Плавающие валютные курсы были узаконены в 1944 году, после того как были замечены явные недостатки фиксированного курса. Основной минус - это жесткие границы в аспекте развития внутренней экономики государства и жесткие рамки для выхода на мировую арену. Второй явный недостаток политики - это необъективность котировок по отношению друг к другу. Это имеет прямую связь со спецификой индивидуального развития каждого государства. Так, одна страна может испытывать сильные экономические трудности, в то время как для другой будет характерно сильное и крепкое финансовое здоровье. Такой дисбаланс приведет к тому, что расцветающая страна будет сталкиваться с рядом проблем в связи с неблагополучной ситуацией на территории другого государства.
Недостатки плавающего курса
В свою очередь, система плавающих курсов, которая полностью исключает все описанные минусы, также характеризуется рядом недостатков. Стоит сказать о высокой волатильности рынка, которую многие трейдеры очень быстро превратили в преимущество и основу своего заработка. Негативный отпечаток резкие колебания валютных курсов накладывают только на экспортно-импортные операции международного рынка.
Плавающий курс на территории России
Впервые режим регулируемой валюты был инициирован на территории России начиная с 1999 года. Решение было принято в связи с дефолтом, который имел место в 1998 году. После неблагоприятных явлений в обществе, правительство РФ получило возможность устранять негативные влияния внешней экономики на национальный финансовый сектор. Уже в 2005 году было введено такое понятие, как бивалютная корзина, в которой использовался тандем доллара и евро. Она открыла широкие перспективы для регулирования валюты страны. После того как была осуществлена привязка рубля к двум самым сильным денежным единицам мира, ориентация на экономику исключительно США мгновенно ослабела.
До 2009 года государственные власти активно вмешивались в котировки валютного рынка только в той ситуации, если стоимость денежной единицы начинала активно двигаться к границе коридора. После мирового кризиса в 2008 году правило упразднилось. Правительство может активно вмешиваться в движение котировок не зависимо от того, находятся они в пределах коридора или вне его границ.
Экскурс в историю
Впервые о переходе России к плавающему курсу заговорил еще на то время заместитель председателя ЦБ РФ Улюкаев в 2005 году. Он предлагал переход на данный тип политики в период с 2010 по 2015 год. В тот период рациональность смены политики объяснялась необходимостью ослабить рубль из-за резкого увеличения объема экспортной выручки. Решение обдумывалось в совершенно нехарактерных для настоящего момента экономических условиях. Это и финансовая стабильность, и высокая стоимость нефти, и устойчивость курса, и благоприятный платежный баланс.
Почему программа плавающего курса не оправдала себя?
Плавающий курс рубля - это серьезная программа трансформации экономики, которая активно подготавливалась с 2012 года. Ее реализация предварительно назначалась на начало 2015 года. В силу изменившейся в сравнении с 2005 годом ситуации: санкционное давление, падение стоимости «черного золота», рецессия в экономики, эффект от действий правительства оказался противоположным. Рубль ослабел по отношению к доллару и продемонстрировал небывалую волатильность. В то время когда исправить ситуацию могла только активная политика ЦБ России, он, напротив, принял решение о своем самоустранении и активно придерживается своей позиции. Что означает плавающий курс рубля для России, сказать проблематично, так как эффект от его внедрения не достигнут.
Плавающий курс и экономическая нестабильность
Плавающий курс рубля - это которую недопустимо применять в условиях нестабильной экономики. Это связанно с тем, что данный паттерн поведения правительства только усиливает риск неустойчивости валюты. Интересен тот факт, что советы лучших «мировых экспертов», которые консультируют правительство государства, сегодня очень расходятся. В частности, по словам представителя Инвестбанка режим плавающего курса абсолютно неприемлем в связи с жесткими санкциями, выдвинутыми государству при достаточно большом корпоративном внешнем долге государства. Финансовый эксперт делает уверенный прогноз относительно нестабильности государства, как финансовой, так и ценовой. Андрей Белоусов, занимающий пост помощника президента во всеуслышание заявляет, что, несмотря на внедрение плавающего курса, страна к этому еще готова недостаточно. Опасения связаны с тем, что волатильность денежной единицы может привести к полной дестабилизации внешних торговых сделок в результате неспособности выполнить обязательства по ранее заключенным контрактам.
Аналогия проводится с 1993 годом, когда в середине весны из-за падения рубля большинство крупных компаний страны вынуждены были расторгнуть долгосрочные договоры, понеся весьма существенные убытки. Как показала мировая практика, плавающий курс рубля - это монетарная политика которая может эффективно себя проявлять только в государствах, где экономика развивается активными темпами, а промышленность находится в самом расцвете сил. Основная статья экспорта при этом должна принадлежать производству.
Плавающий курс в странах мира
Режим плавающего курса установлен всего в 34% стран мира. В показатель включено 65 стран, из которых 29 практикуют плавающий курс с интервенциями в редких случаях, а 36 государств практикуют формирование курса национальной валюты отталкиваясь исключительно от рыночного формирования спроса с предложением. Абсолютный плавающий курс национальной валюты - это явление, которое удалось полностью реализовать в 17 странах европейского союза. Оставшиеся 13 стран отличаются 70% долей промышленности в экспорте. В список государств, практикующих вольное плавание национальной валюты и специализирующихся на добыче нефти, попали только Мексика и Норвегия. Курс активно практикуют и стратегические партнеры России. Это Турция, Бразилия и Индия. Эти государства имеют весьма мягкие валютные интервенции ЦБ. Плавающий курс рубля, последствия которого уже начали активно проявляться, не эффективен, так как России не свойственно наличие развитого рынка страхования валютных рисков. Страны-экспортеры нефти с одной специализацией имеют другие курсы валют, преимущественно стабильные и фиксированные.
Позиции «За»
Рассматривая вопрос о том, что значит плавающий курс рубля для России, стоит сказать, что ситуация просто не выдерживает критики. ЦБ не выполняет свои обязательства, определенные законодательством, в результате котировки ежедневно проходят значительное расстояние. Плюс для финансовой структуры в том, что ей не приходится тратить свои золотые запасы на игру со спекулянтами. Мимо внимания упускается тот факт, что спекулянты прекрасно себя чувствуют даже в условиях сильной волатильности. Место самого влиятельного игрока рынка в лице ЦБ сегодня уже заняли крупные эксперты с валютной выручкой, которые владеют 72% денежного потока. Чем грозит плавающий курс рубля для страны и ее населения в будущем, сказать весьма проблематично, ведь все в большей мере зависит от действий или бездействия ЦБ.
Ошибочные идеи
О том, что означает плавающий курс рубля и насколько он полезен для России, рассказывают в высших учебных заведениях, несмотря на то что вся предоставленная информация является ошибочной. В одном из учебников по экономике предоставляются следующие данные: «Плавающий курс в условиях недостатка платежного баланса страны будет сопоставляться с дефицитом, что неоспоримо приведет к сокращению притока долларов на территорию государства. Стоимость национальной валюты будет систематически опускаться, как результат - снижение стоимости отечественных товаров, их популяризация на отечественном рынке и увеличение экспорта. Далее рост экспорта усилит приток долларов, и спрос на упадет, курс рубля повысится». В какой-то мере это правильно, но, рассматривая данный вопрос, нужно учесть, что правило актуально для государств, которые поставляют товары, себестоимость которых формируется исключительно из издержек внутреннего рынка. Объяснить, будет проще, если учесть что экспорт государства на 72% состоит из нефти и газа, а стоимость энергоносителей формируется исключительно на международном рынке. В итоге «свободное плавание рубля» не может привести ни к росту курса национальной валюты, ни к увеличению объемов экспорта. Чтобы направить преимущества этой монетарной политики в свою сторону, Россия должна была диверсифицировать экспорт по товарной номенклатуре, а не по странам партнерам, что сейчас активно делается под предлогом диверсификации.
Чего ожидать в будущем?
Плавающий курс рубля, последствия которого по-прежнему неизвестны, открывает возможности перед ЦБ в плане совершения интервенций. При этом в стандартах МВФ четко прописано, что ЦБ имеет право проводить интервенции не более 3 раз в течение 6 месяцев, при этом их продолжительность не должна быть более 3 дней. Жестким регулированием стабильность национальной валюты удастся удерживать в минимальном объеме.
ЦБ России активно применяет изменения процентной ставки для регулирования денежной массы. Укрепление валюты осуществляется сокращением ее количества, что ведет к формированию высоких рисков ликвидности и препятствует экономическому росту государства. Кредиты растут, становясь недоступным источником инвестиций для экономических секторов. Рассматривая вопрос о том, что значит плавающий курс рубля, можно смело сказать, что явление, собственно как и снижение самого курса, - это последствия политики ЦБ. Последствия - это скачки валюты на рынке и агрессивные спекулятивные настроения.
Регулирование валютного курса – поддержание на стабильном уровне курса одной валюты по отношению к другой, либо изменение этого курса без резких скачков, которые будут отрицательно сказываться на экономическом состоянии бизнеса в стране. Регулирование валютного курса проводится различными методами. Прежде чем рассмотреть и проанализировать их, введем понятие валютного режима.
Валютный режим – это поддержание стойкого отношения обменного курса денег. Не путайте валютный режим с простым выражением «цена денег», здесь акцент ставится именно на обменную операцию, обменное отношение одной денежной единицы к другой.
Чтобы перейти к обзору методов валютного регулирования, мы сначала подробно рассмотрим основные виды валютных режимов.
Виды валютных режимов, выделяемые экономикой на сегодняшний день
- Режим плавающего курса подходит для валют, которые свободно конвертируются одна в другую. Плавающий курс – это различные курсы на бирже, которые проходят множество изменений в течение дня.
- Режим полной привязки начинает работать в том случае, когда у одной страны не относится к числу свободно конвертируемых. В результате, для обеспечения экономической стабильности и возможности выхода на мировой , такие страны должны привязывать свои валюты к конвертируемым валютам. Так, например, страна Эквадор привязала свою валюту к доллару, подобных примеров можно привести великое множество по всему миру.
- Режим фиксированного курса . Данный режим устанавливает Центральный Банк государства, если способна себе такое позволить. Согласно фиксированному курсу, обмен денежных валют в банке можно провести только по указанной Центральным Банком ставке. На данный момент перешел на плавающий курс, то есть обмен будет совершаться по биржевому отношению рубля к доллару на время проведения обменной операции.
- Режим валютного коридора отличается от режима валютного курса тем, что фиксированная ставка работает в течение некоторого периода времени, не равного одним суткам, этот период может быть как больше, так и меньше 24 часов.
- Скользящая фиксация отличается от фиксированной лишь тем, что Центральный банк устанавливает курс валютного обмена по текущей рыночной цене валюты. Отличие от режима валютного коридора проявляется в строгом суточном обновлении кодировок.
- Совместное плавание – несколько стран одновременно создают один и тот же коридор и плавают там по валютным курсам. Встречается довольно редко, но бывает популярен для стран с режимом привязки.
Это основные валютные режимы экономики. Теперь перейдем к ключевой теме заявленного вопроса: регулирование валютного курса. Как поможет нам знание валютных режимов сделать более стабильным, более фиксированным?
Сразу стоит отметить, что поддержание валютного курса особо важно для фиксированных режимов и аналогичных ему. При режиме привязки эта проблема не так опасна, но все-таки имеет место быть.
Условия, необходимые для регулирования валютного курса
Какие условия должны быть в государстве, чтобы валютный курс можно было регулировать и делать это успешно? Первое – достаточные резервы . Если у государства нет валютных резервов, оно не сможет удерживать курс национальной валюты на стабильном, постоянном уровне. Возникает в таком случае справедливый вопрос: как пополнять ?
Ответов на этот вопрос можно привести сразу несколько. В первую очередь – привлечение инвестиций из-за рубежа. Во-вторых, снижение процента инфляции, по причине которого валютные резервы обесцениваются. Для снижения инфляции используется такой распространенный механизм как выдача кредитов. Человек берет кредит, а потом возвращает большую стоимость, чем было им взято. Подобные меры позволяют обеспечить нормальный валютный резерв и обеспечить, хотя бы частично, регулирование текущего валютного курса.
Второе – отсутствие затяжного бюджетного дефицита , который уничтожает всю валютную политику государства, направленную на экономическую стабильность. Незначительные дефициты иногда могут оздоровить экономику, а вот затяжные ослабят ее очень сильно.
Как регулировать валютный курс?
После рассмотрения финансовых режимов и условий, необходимых для успешной регуляции, перейдем к рассмотрению прямых методов регулирования валютного курса.
Метод №1 : смена экономического режима . Как известно, на данный момент Российская Федерация перешла с фиксированного валютного курса рубля по отношению к доллару на плавающий курс. Это один из способов приостановить инфляцию и оказать воздействие на . При резких скачках валютных курсов невозможно удерживать фиксацию, это будет лишь приводить к дополнительным расходам и опустошению государственного бюджета.
Метод №2 : не фиксировать курс, а позволить экономическому рынку его самостоятельно создавать . Если курс будет не фиксированным, а рыночным, он будет часто меняться, это не совсем хорошо. В то же время, экономике страны будет легче перестроиться и перейти исключительно на рыночные кодировки. Если дать экономике такую возможность, можно рассчитывать как на нормализацию внутригосударственного производства, так и на развитие и укрепление международной торговли.
Экономисты различных стран указывают, что переход на гибкие экономические курсы, которые нами описаны в предыдущих двух методах, позволяют экономике легко и быстро оздоровиться после финансового кризиса. Гибкий курс более благоприятен, нежели фиксированный. При этом гибкие курсы могут отрицательно сказаться на тех видах бизнеса, которые напрямую связаны с международной торговлей. Хотя, в принципе, данные сферы предпринимательства всегда испытывают на себе риск определенной степени.
В зависимости от степени свободы изменения валютных курсов, все валюты стран мира подразделяются на валюты с фиксированным курсом, валюты с ограниченно гибким курсом и на валюты с плавающим курсом.
Фиксированный валютный курс – это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее отклонение не более чем на 2.25% в ту или иную сторону.
Способы фиксации:
1) Фиксация курса к одной валюте, наиболее значимой в международных расчетах.
2) Валютное правление – это фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем, выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты.
3) Фиксация к валютному композиту. Это привязка курса национальной валюты к различным корзинам валют стран - основных торговых партнеров.
4) Использование валюты других стран в качестве законного платежного средства.
Ограниченно гибкий валютный курс – это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временные отклонения в пределах
Плавающий валютный курс – это курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может, при определенных условиях, оказывать воздействие путем валютных интервенций, в том числе:
а) Управляемо плавающий курс:
Это курс, официально устанавливаемый ЦБ с учетом соотношения спроса и предложения на валютном рынке и при активном участии в курсообразовании ЦБ.
б) Свободно, независимо плавающий валютный курс:
Курс определяется на валютном рынке на основе соотношения спроса и предложения на валюту при невмешательстве государства в этот процесс.
в) Корректируемый валютный курс:
Курс, автоматически изменяемый в соответствии с изменением определенных экономических показателей.
3. Европейская валютная система.
В 1979 году была создана ЕВС на базе ЭКЮ.
ЭКЮ – это условная денежная единица, стоимость которой определяется по методу валютной корзины, включающей валюты всех стран ЕС.
Выпуск ЭКЮ как резервных активов Европейской валютной системы частично основан на золоте, для этого был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% золотых запасов всех стран ЕС. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в установленных пределах взаимных колебаний.
В 1987 году начинается поэтапное формирование валютно-экономического союза:
1) Начался в июле 1990 года:
Была осуществлена полная отмена валютных ограничений по движению капиталов в ЕС.
Создание Европейского валютного института (ЕВИ) в составе управляющих ЦБ стран-участников. Появляется идея общей валюты «евро» вместо ЭКЮ.
Преобразование ЕВИ в Европейский Центральный Банк и замена ЭКЮ на «евро».
Для вступления в Валютный экономический союз необходимо соответствовать критериям:
· Стабильность цен
Инфляция не должна превышать более чем на 1.5% темпы роста цен в странах с самым низким уровнем инфляции.
· Дефицит государственного бюджета не должен быть более 3% от стоимости ВВП.
· Общий государственный долго не более 60% ВВП.
· Номинальная долгосрочная ставка % не может превышать среднюю ставку трех стран с самыми низкими темпами инфляции (не более 20%).
Валютный курс.
1. Показатели валютного обмена, способы валютной котировки, курс продавца и покупателя, кросс-курс.
2. Номинальный и реальный валютные курсы. Паритет покупательной способности.
3. Динамика валютных курсов. Факторы, определяющие валютный курс.
4. Последствия изменений валютных курсов для страны. Государственное регулирование валютного курса.
1. Показатели валютного обмена.
Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.
Прямая котировка означает , что обменный курс выражается в единицах иностранной валюты:
1, 10, 100 … единиц иностранной валюты = х единиц национальной валюты.
1$ = 28.75 руб.
Обратная котировка означает, что обменный курс выражается в единицах национальной валюты:
1, 10, 100 … единиц национальной валюты = х единиц иностранной валюты.
1 фунт ст. = 1.6$
Спред =
Факторы, влияющие на спред:
Конкуренция среди дилеров (чем выше, тем меньше спред)
Издержки дилеров
Риски дилеров, работающих с разной валютой.
Кросс-курс – это выражение валютного курса двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте.
1 иена = 0.33 руб.
100 иен = 33 руб.
2. Номинальный и реальный валютные курсы.
Номинальный валютный курс – это текущая рыночная цена национальной валюты.
Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и за рубежом.
, 
руб/доллар
, т.е. выше на 9.6%
таким образом:
Руб/доллар. => стоимость рубля повысилась.
Повышение этого показателя ( означает обесценение национальной валюты по отношению к иностранной. Это может произойти:
а) в результате ее номинального обесценения
б) из-за роста цен потребительской корзины за рубежом
в) из-за снижения цены национальной потребительской корзины.
Реальное обесценение означает, что товары и услуги данной страны стали относительно дешевле и т.о. конкурентоспособность их повышается.
Уменьшение этого показателя означает удорожание национальной валюты, если указанные факторы действуют в противоположном направлении.
Реальное удорожание означает, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже и она теряет конкурентоспособность.
Другие способы определения
1) Отношение индекса цен товаров, пригодных для международного обмена к индексу цен товаров, не являющихся объектом международной торговли, умножается на .
2) Отношение издержек на оплату труда в единице продукции за рубежом к данному показателю внутри страны умножается на
Номинальный эффективный валютный курс показывает усредненную динамику движения курса национальной валюты по отношению не к одной. а к нескольких наиболее важным для данной страны валютам.
Рассчитывается как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны.
Реальный эффективный валютный курс – это номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен.
В России с 2005 года он формируется на основе реального курса рубля к валютам 34 стран-партнеров по внешней торговле.
В настоящее время для облегчения задачи ЦБ по контролю над реальным эффективным курсом применяется «операционный ориентир». Это бивалютная корзина, состоящая из 45% евро и 55% $.
Режим валютного курса (Exchange Rate Regime) — совокупность принципов, правил и механизмов, которые используют и органы государственной власти по установлению курса национальной валюты к иностранным валютам. Режим валютного курса является основой страны и определяется состоянием экономики и уровнем внешнеэкономических отношений. В условиях глобализации и высокой мобильности капитала режим валютного курса играет важную роль в регулировании экономического развития страны. В международной практике используют фиксированные и «плавающие» (гибкие) режимы валютных курсов, а также их определенное сочетание.
Фиксированный режим валютного курса предполагает наличие установленного официального паритета, обычно к валюте () экономически более развитой страны, который поддерживают органы государственного .
Под «плавающим» режимом валютного курса (Floating Exchange Rate) понимают такие курсы, уровни которых определяются на рынке под влиянием спроса и предложения, что, в свою очередь, зависит от состояния платежного баланса страны, соотношения процентных ставок и , ожиданий участников рынка, официальных валютных интервенций и тому подобное. Свободно называется флоатинг. При условии введения дополнительных ограничений такой режим валютного курса называют «грязным» флоатингом, или управляемым «плаванием».
Большинство стран мира ориентируются именно на «плавающие» или «регулировано плавающие» режимы валютного курса. Смешанные режимы валютного курса вводятся с целью стимулирования или сдерживания определенных видов или направлений внешнеэкономической деятельности или финансово-кредитной политики государства. На практике указанные режимы валютного курса могут трансформироваться в следующие виды.
1. Режим обменного курса без суверенного платежного средства (Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender), при котором валюта другой страны функционирует как единственное законное средство платежа (формальная долларизация), или страна входит в валютный союз, в котором используется единственный способ платежа. Установление таких режимов означает полный отказ от контроля над внутренней .
2. Режим валютного бюро (Currency Board) — валютный комитет, валютное регулирование, механизм стопроцентного резервирования, валютный щит, валютное обеспечение, валютная привязка. Этот режим валютного курса основан на законодательном обязательстве обменивать национальную валюту на определенную иностранную валюту по твердому курсу в сочетании с ограничениями эмиссионных органов на выполнение их основных обязанностей. Это означает, что национальная валюта выпускается только в обмен на иностранную валюту, полностью подкрепляется , оставляя лишь небольшую свободу для дискреционной монетарной политики центрального банка.
Внедряя режим валютного бюро, страна импортирует доверие к валюте из страны, валюта которой выбрана как якорь. Поэтому введение такого режима целесообразно в случае недостаточного доверия к монетарной власти, или когда центральный банк только создается как новый институт или внедряется новая валюта. Режим Currency Board используется также для предупреждения нестабильности или для восстановления конвертируемости валюты во время кризисов.
Основная черта такого режима валютного курса — гарантия внутренней конвертируемости валюты обеспечивается полным покрытием резервами в иностранной валюте. Следствием внедрения валютного бюро также может быть изменение в . Они приближаются к уровню в стране, к валюте которой привязана национальная валюта. Благодаря росту доверия к режиму валютного бюро более гибкими становятся цены.
3. Режим фиксированной привязки (Conventional Fixed Peg Arrangements), согласно которому страна «привязывает» свою валюту в определенных пределах к валюте экономически более развитой страны в соответствии с общей договоренностью, как в механизме регулирования валютных курсов (Exchange Rate Mechanism), или к «корзине валют» стран, крупнейших торговых и финансовых партнеров. Набор валют может быть стандартизирован, как, например, структура СДР. Чаще всего для этих целей используют доллар США и евро. Условиями такого режима валютного курса разрешаются колебания обменного курса в определенных пределах установленного центрального, максимального или минимального уровня .
Монетарные власти поддерживают фиксированный курс с помощью прямых интервенций или косвенного влияния (процентная политика, валютный контроль). При этом гибкость денежно-кредитной политики остается большей, чем при режимах без суверенного платежного средства и валютного бюро, так как выполняются традиционные функции центрального банка. Вариантом такого режима валютного курса может быть фиксированная привязка с коридором (Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands), при котором обменный курс поддерживается в указанных пределах. Реализация денежно-кредитной политики ограничивается «шириной» валютного коридора.
4. Режим ползучей привязки (Crawling Peg). Курс национальной валюты привязывается к иностранной валюте, но может быть скорректирован в соответствии с установленными правилами. Поддержка режима ползучей привязки накладывает определенные ограничения на денежно-кредитную политику, подобные режиму фиксированной «привязки». В случае режима ползучей привязки с коридором (Exchange Rates Within Crawling Bands) курс национальной валюты поддерживается в пределах колебаний от центрального курса. Уровень гибкости валютного курса зависит от «ширины» коридора, который может быть симметричным относительно центрального курса или может расширяться асимметрично в соответствии с изменением верхней или нижней границы. Обязательство поддерживать валютный курс в пределах коридора ограничивает независимость денежно-кредитной политики центрального банка.
В Украине в конце 1997 г. решением Кабинета Министров и Национального банка Украины был установлен валютный коридор гривны к доллару США в пределах 1,75 — 1,95. В январе 1998 г. его границы были расширены до 1,80 -2,25, в сентябре 1998 г. — изменены до 2,5 -3,5 грн., а в феврале 1999 г. установлены в пределах 3,4 — 4,6 грн. за 1 долл. США. Кроме того, в отдельных случаях Национальный банк Украины устанавливал предельные размеры маржи по валютно-обменными операциями как на межбанковском рынке, так и для обменных пунктов. С 2000 г. практика установления «валютного коридора» была отменена, хотя с 2008 г. Национальный банк опять стал ее использовать.
Анализ показывает, что в начале 1990-х годов в мире наиболее популярным было применение фиксированных режимов валютного курса и механизмов их привязки к другим валютам. С середины 1990-х годов преимущества предоставлялись управляемому или свободному «плаванию». В 2000-х годах ситуация практически не изменилась, что свидетельствует об относительной стабильности глобальных институциональных основ мирового валютного рынка.
В Украине в 1996-2000 гг. практически существовал режим «валютного бюро», а в 2000-2016 гг. — режим управляемого «плавающего» курса.
Режим валютного курса характеризует порядок установления курсовых соотношений между валютами.
Различают две противоположных системы организации валютного курса: режим жестко фиксированных валютных курсов и режим свободно плавающих валютных курсов. Существуют также их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и плавающего курсов.
При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).
Основным способом поддержания фиксированного валютного курса является валютная интервенция Центробанка – покупка или продажа иностранной валюты на валютной бирже для поддержания курса национальной валюты. Объем валютной интервенции определяется величиной сальдо платежного баланса и накопленными золотовалютными резервами.
При длительном дефиците платежного баланса, вызванном утратой конкурентоспособности страны на мировом рынке, резервные активы снижаются до критической точки. Корректировать отрицательное сальдо платежного баланса с помощью интервенций становится невозможно. В этом случае центральный банк объявляет девальвацию своей валюты , что означает официальное понижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным расчетным средствам. Объективной основой девальвации является завышение официального валютного курса по сравнению с реальной покупательной способностью денег. Если платежный баланс страны длительное время сводится с положительным сальдо, то центральный банк может принять решение о ревальвации - повышении курса национальной валюты по отношению к иностранным.
При фиксированном курсе центральный банк нередко устанавливает различные курсы по отдельным операциям – режим множественности валютных курсов. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.
Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. При системе свободно плавающих (гибких) валютных курсов центральные банки не вмешиваются в функционирование валютного рынка, не осуществляют интервенции.
Режим плавающего или колеблющегося курса характерен для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту.
К промежуточным между фиксированным и плавающим вариантами режима валютного курса можно отнести:
Режим «скользящей фиксации», при котором центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;
Режим «валютного коридора», при котором центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режим «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;
Режим «совместного», или «коллективного плавания», валют, при котором курсы валют стран – членов валютной группировки поддерживают курсы своих валют по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.
Фиксированные и плавающие курсы имеют свои преимущества и недостатки.
Таблица 10.1 - Достоинства и недостатки фиксированных и плавающих валютных курсов
| Режим фиксированных валютных курсов | |
| Достоинства | Недостатки |
| 1. Достоверность прогнозов, предсказуемость и определенность | 1.Невозможность проведения независимой денежно-кредитной политики; |
| 2. Является якорем для инфляции - инструмент антиинфляционной политики | 2.Подверженность валюты с фиксированным курсом спекулятивным атакам |
| 3. Является ориентиром при разработке других макроэкономических показателей в программах стабилизации. | 3. Не является индикатором экономической ситуации в стране. Высокая вероятность ошибочного установления уровня валютного курса |
| 4.Возможно истощение валютных резервов в результате поддержания курса | |
| Режим плавающих валютных курсов | |
| 1.Возможность проведения независимой кредитно-денежной политики | 1. Нестабильность валютного курса не дает возможности делать долгосрочные расчеты по внешней торговле и прибылям предприятий |
| 2.Является автоматическим стабилизатором платежного баланса; не требует больших валютных резервов | 2. Неопределенность плавающего валютного курса приводит к увеличению рисков для иностранных вложений в экономику |
| 3. Является индикатором экономической ситуации. Изменение валютного курса отражает реальное состояние экономики. | 3.Возможна более высокая инфляция по сравнению с режимами фиксированных валютных курсов. |
В случае выбора режима плавающего валютного курса валютный рынок самостоятельно уравновешивается механизмом взаимодействия спроса и предложения валюты. Когда делается выбор в пользу фиксированного валютного курса, речь идет не о самостоятельном, независимом установлении обменных курсов для национальной валюты, а означает привязку курса национальной валюты к валюте какой-то страны или корзине валют нескольких государств. Таким образом, в случае фиксированного валютного курса равновесие на валютном рынке устанавливается с помощью мер косвенной экономической политики.
Причина фиксирования валюты связана со стремлением к стабильности. В наши дни некоторые страны решают зафиксировать свою валюту, чтобы создать благоприятную атмосферу для притока иностранных инвестиций. Благодаря фиксированному курсу валюты определенной страны инвестор всегда будет уверен в конкретной стоимости его инвестиций и не станет волноваться из-за ежедневных курсовых колебаний по причине их отсутствия. Также фиксированный валютный курс может успешно использоваться как инструмент антиинфляционной политики. Установление номинального якоря привязывает внутренний уровень инфляции к темпам роста цен торгуемых товаров и, таким образом, помогает взять инфляцию под контроль. Это особенно важно для малой открытой экономики, которая зависит от объемов экспорта и импорта.
Вместе с тем фиксированный обменный курс имеет и негативные моменты. Первый из них заключается в фактической утрате страной, установившей фиксированный курс своей валюты по отношению к иностранной, независимости в части денежной политики. Все действия центрального банка направлены только на поддержание объявленного уровня валютного курса.
Второй проблемой, связанной с поддержанием режима фиксированного обменного курса, является подверженность его спекулятивным атакам. Обязательство центральных банков покупать и продавать валюту по фиксированному курсу означает для спекулянтов минимальные риски в случае неудачной атаки и большие прибыли в случае изменения курса по направлению атаки, то есть имеет место асимметричный характер игр.
Третьей проблемой системы фиксированных курсов является высокая вероятность ошибочного установления уровня валютного курса. В результате требуются большие валютные резервы для проведения валютных интервенций. Возможно истощение валютных резервов в результате поддержания курса
Плавающий валютный курс имеет ряд других очевидных преимуществ. Во-первых, страна получает большую свободу в выборе своей национальной экономической политики, поскольку плавающие валютные курсы ослабляют внешнее ограничение.
Во-вторых, происходило сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие.
В-третьих, возникает благоприятная среда для развития международной торговли, так как система плавающих валютных курсов уменьшает вмешательство политических факторов в международные торговые отношения.
В-четвертых, валютный рынок более эффективно, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.
В то же время неопределенность плавающего валютного курса приводит к увеличению рисков для иностранных вложений в экономику, что уменьшает объем внешней торговли и иностранных инвестиций. Увеличивается неопределенность для производителей и инвесторов внутри страны: изменение валютных курсов может быстро и круто изменить потенциальную прибыльность отраслей, которые производят экспортную продукцию, а также продукцию, конкурирующую с импортной. Также может возникнуть большая нестабильность в целом и более высокая инфляция по сравнению с режимами фиксированных валютных курсов.
Условия, при которых эффективен тот или иной режим валютного курса, представлены в Таблице 11.2.
Таблица 10.2 - Эффективность фиксированных и плавающих валютных курсов
| Фиксированный курс | Плавающий курс |
| 1. Эффективен при значительных валютных резервах Центробанка | 1. Эффективен в стабильных экономиках с многосторонними внешнеторговыми отношениями |
| 2. Эффективен как «якорь» для инфляции | 2. Неэффективен в условиях гиперинфляции |
| 3. Неэффективен при кризисе платежного баланса | 3.Эффективен для урегулирования кризиса платежного баланса |
| 4. В режиме фиксированного курса эффективность фискальной политики выше, чем монетарной, так как весь «эффект» от изменения денежной массы «уходит» на цели поддержания валютного курса и не затрагивает уровни занятости и выпуска | 4. В режиме плавающего курса эффективность монетарной политики выше, чем фискальной, так как колебания валютного курса могут усиливать эффект вытеснения и инфляционное давление, сопровождающие фискальную экспансию |
Большинство развитых стран отказалось от режима фиксированных валютных курсов. В «свободном плавании» находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран. Однако часто центральные банки этих стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. Именно поэтому говорят об «управляемом», или «грязном», плавании валютных курсов.