Plutajući kurs rublje je potpuni promašaj državna vlast Ruske Federacije iz procesa regulacije nacionalne monetarne jedinice u odnosu na valute drugih svjetskih država. Pravac kretanja deviznog kursa formira se isključivo na osnovu tržišnih zakona ponude i potražnje. On ovog trenutka samo nekoliko zemalja uspješno prakticira ovaj format politike u odnosu na njihovu valutu. Češći ekonomski režim je upravljani devizni kurs.
Specifičnosti promenljivog i fiksnog kursa rublje
Prelazak na promenljivi kurs rublje podrazumeva prestanak upotrebe jedne rublje u okviru koje vrednost nacionalne valute varira u jasno utvrđenim granicama. Kada se dostigne gornja ili donja granica, monetarne vlasti aktiviraju svoje snage koje imaju za cilj stabilizaciju deviznog kursa. Intervencija se u većini slučajeva odvija u formatu intervencija. Transakcije tipa konverzije sa nacionalnom valutom i novčanicama rezerve aktivno se sprovode na otvorenom tržištu.
Sve do usvajanja fluktuirajućeg deviznog kursa po Bretonvudskom sporazumu davne 1944. godine, sistem fiksnog kursa određivao je obaveze Centralnih banaka, koje su samostalno određivale kurs svojih valuta, da preuzmu punu odgovornost za promenu stranog novca u skladu sa prihvaćene ponude.
Nedostaci sistema fiksnih stopa
Plutajući kursevi su legalizovani 1944. godine nakon što su uočeni očigledni nedostaci fiksnog kursa. Glavni nedostatak su stroge granice u pogledu razvoja unutrašnje ekonomije države i strogi okviri za izlazak na svjetsku scenu. Drugi očigledan nedostatak politike je pristrasnost citata u odnosu jedan prema drugom. Ovo ima direktnu vezu sa specifičnostima individualnog razvoja svake države. Dakle, jedna zemlja može doživjeti ozbiljne ekonomske poteškoće, dok će drugu karakterizirati snažno i snažno finansijsko zdravlje. Takva neravnoteža će dovesti do toga da će se uspješna država suočiti s nizom problema zbog nepovoljne situacije na teritoriji druge države.
Nedostaci fluktuirajućeg deviznog kursa
Zauzvrat, sistem promjenjivih stopa, koji u potpunosti eliminira sve opisane nedostatke, također karakterizira niz nedostataka. Vrijedi spomenuti veliku volatilnost tržišta, koju su mnogi trgovci vrlo brzo pretvorili u prednost i osnovu svoje zarade. Oštre fluktuacije deviznih kurseva ostavljaju negativan uticaj samo na izvozno-uvozne transakcije međunarodnog tržišta.
Plutajući kurs u Rusiji
Po prvi put, regulisani valutni režim je pokrenut u Rusiji počevši od 1999. godine. Odluka je donesena u vezi sa neplaćanjem obaveza koje je nastupilo 1998. godine. Nakon nepovoljnih događaja u društvu, ruska vlada je uspela da eliminiše negativan uticaj spoljne ekonomije na nacionalni finansijski sektor. Već 2005. godine uveden je koncept bivalutne korpe u kojoj je korišten tandem dolara i eura. To je otvorilo široke izglede za regulisanje valute zemlje. Nakon što je rublja vezana za dvije najmoćnije svjetske valute, fokus na isključivo američku ekonomiju momentalno je oslabio.
Do 2009. godine, državni organi su aktivno intervenisali na deviznim tržištima samo u situaciji kada je vrednost novčane jedinice počela aktivno da se kreće ka granici koridora. Nakon globalne krize 2008. godine, pravilo je ukinuto. Vlada može aktivno intervenirati u kretanje kotacija, bez obzira da li se nalaze unutar koridora ili izvan njegovih granica.
Izlet u istoriju
Po prvi put je tadašnji zamjenik predsjednika Centralne banke Ruske Federacije Uljukajev govorio o prelasku Rusije na promjenjivi kurs 2005. godine. Predložio je prelazak na ovu vrstu politike u periodu od 2010. do 2015. godine. U to vrijeme, razlog za promjenu politike objašnjavao se potrebom da se rublja oslabi zbog naglog povećanja prihoda od izvoza. Odluka je smišljena u potpuno neuobičajenim ekonomskim uslovima u ovom trenutku. To uključuje finansijsku stabilnost, visoke cijene nafte, stabilnost deviznog kursa i povoljan bilans plaćanja.
Zašto se program fluktuirajućeg kursa nije isplatio?
Plutajući kurs rublje je ozbiljan program za transformaciju privrede, koji se aktivno priprema od 2012. godine. Njegova implementacija bila je okvirno zakazana za početak 2015. godine. Zbog situacije koja se promijenila u odnosu na 2005. godinu: pritisak sankcija, pad vrijednosti „crnog zlata“, recesija u privredi, efekat vladinih akcija se pokazao suprotnim. Rublja je oslabila u odnosu na dolar i pokazala neviđenu volatilnost. U trenutku kada je samo aktivna politika Centralne banke Rusije mogla da ispravi situaciju, ona je, naprotiv, odlučila da se povuče i aktivno se drži svog stava. Teško je reći šta za Rusiju znači promjenjivi kurs rublje, jer efekat njegove primjene nije postignut.
Promjenjivi kurs i ekonomska nestabilnost
Promjenjivi kurs rublje je neprihvatljiv u nestabilnoj ekonomiji. To je zbog činjenice da ovakav obrazac ponašanja vlade samo povećava rizik od valutne nestabilnosti. Zanimljiva je činjenica da su savjeti najboljih “svjetskih stručnjaka” koji danas savjetuju državnu vlast vrlo različiti. Konkretno, prema riječima predstavnika Investicione banke, režim fluktuirajućeg kursa je apsolutno neprihvatljiv zbog oštrih sankcija koje su uvedene državi s obzirom na prilično veliki spoljni dug države. Finansijski stručnjak daje pouzdanu prognozu o nestabilnosti države, kako finansijske tako i cenovne. Andrej Belousov, koji je na funkciji pomoćnika predsednika, javno izjavljuje da, uprkos uvođenju promenljivog kursa, zemlja još nije dovoljno pripremljena za to. Zabrinutost je da bi volatilnost valute mogla dovesti do potpune destabilizacije spoljnotrgovinskih transakcija kao rezultat nemogućnosti ispunjavanja obaveza po ranije zaključenim ugovorima.
Povlači se analogija sa 1993. kada je sredinom proljeća, zbog pada rublje, većina velike kompanije zemlje su bile prinuđene da raskinu dugoročne ugovore, pretrpevši veoma značajne gubitke. Kao što je svetska praksa pokazala, fluktuirajući kurs rublje je monetarna politika koja se može efikasno manifestovati samo u državama u kojima se privreda razvija aktivnim tempom, a industrija u svom vrhuncu. Glavni izvozni artikal treba da pripada proizvodnji.
Promjenjivi tečaj u zemljama širom svijeta
Režim fluktuirajućeg kursa uspostavljen je u samo 34% zemalja u svijetu. Pokazatelj obuhvata 65 zemalja, od kojih 29 prakticira promjenjivi kurs uz intervencije u rijetkim slučajevima, a 36 država prakticira određivanje kursa nacionalne valute isključivo na osnovu formiranja tržišta potražnje i ponude. Apsolutni fluktuirajući kurs nacionalne valute je fenomen koji je u potpunosti implementiran u 17 zemalja Evropske unije. Preostalih 13 zemalja ima 70% udjela industrije u izvozu. Samo Meksiko i Norveška su uključene na listu država koje praktikuju slobodno kretanje nacionalne valute i specijalizovane za proizvodnju nafte. Kurs aktivno praktikuju i ruski strateški partneri. To su Turska, Brazil i Indija. Ove države imaju vrlo meke valutne intervencije Centralne banke. Plutajući kurs rublje, čije su se posledice već počele aktivno manifestovati, nije efikasan, jer Rusiju ne karakteriše prisustvo razvijenog tržišta za osiguranje valutnih rizika. Zemlje izvoznice nafte sa jednom specijalizacijom imaju različite kurseve, uglavnom stabilne i fiksne.
Pozicije "za"
S obzirom na pitanje šta za Rusiju znači promjenjivi tečaj rublje, vrijedi reći da situacija jednostavno ne podnosi kritike. Centralna banka ne ispunjava svoje obaveze definisane zakonom, zbog čega kotacije svakodnevno prelaze značajnu udaljenost. Prednost za finansijsku strukturu je što ne mora da troši svoje zlatne rezerve igrajući se sa špekulantima. Ono što se zanemaruje jeste činjenica da se špekulanti dobro snalaze čak iu uslovima velike volatilnosti. Mjesto najuticajnijeg tržišnog igrača kojeg predstavlja Centralna banka već su danas zauzeli veliki stručnjaci sa deviznom zaradom, koji posjeduju 72% priliv novca. Vrlo je problematično reći šta plivajući kurs rublje prijeti zemlji i njenom stanovništvu u budućnosti, jer sve više zavisi od djelovanja ili neaktivnosti Centralne banke.
Pogrešne ideje
Oni govore o tome šta znači promenljivi kurs rublje i koliko je on koristan za Rusiju. obrazovne institucije, uprkos činjenici da su sve date informacije pogrešne. Jedan od ekonomskih udžbenika daje sledeće podatke: „Plutajući devizni kurs u kontekstu deficita platnog bilansa zemlje uporediće se sa deficitom, što će nesumnjivo dovesti do smanjenja priliva dolara na teritoriju države. . Vrijednost nacionalne valute će sistematski padati, kao rezultat - smanjenje cijene domaće robe, njena popularizacija na domaćem tržištu i povećanje izvoza. Dalje, rast izvoza će povećati priliv dolara, a potražnja za njim će pasti, kurs rublje će rasti.” Donekle je to tačno, ali s obzirom ovo pitanje, potrebno je uzeti u obzir da je pravilo relevantno za države koje isporučuju robu čiji se trošak formira isključivo iz troškova domaćeg tržišta. To će biti lakše objasniti ako uzmemo u obzir da 72% državnog izvoza čine nafta i plin, a cijena energenata se formira isključivo na međunarodnom tržištu. Kao rezultat toga, „slobodno kretanje rublje“ ne može dovesti do povećanja kursa nacionalne valute niti do povećanja obima izvoza. Da bi koristi od ove monetarne politike usmerila u svom pravcu, Rusija je morala da diverzifikuje izvoz po asortimanu proizvoda, a ne po zemljama partnerima, što se sada aktivno radi pod izgovorom diverzifikacije.
Šta očekivati u budućnosti?
Promjenjivi kurs rublje, čije su posljedice još uvijek nepoznate, otvara mogućnosti za intervenciju Centralne banke. Istovremeno, standardi MMF-a jasno navode da Centralna banka ima pravo da intervencije sprovede najviše 3 puta u roku od 6 mjeseci, a njihovo trajanje ne bi trebalo da bude duže od 3 dana. Uz strogu regulaciju, stabilnost nacionalne valute biće svedena na minimum.
Centralna banka Rusije aktivno koristi promjene kamatnih stopa da reguliše ponudu novca. Jačanje valute vrši se smanjenjem njene količine, što dovodi do stvaranja visokih rizika likvidnosti i otežava ekonomski rast države. Krediti rastu, postajući nedostupan izvor ulaganja za privredne sektore. S obzirom na pitanje šta znači promjenjivi kurs rublje, možemo sa sigurnošću reći da je taj fenomen, u stvari, kao i depresijacija samog kursa, posljedica politike Centralne banke. Posljedice su skokovi valute na tržištu i agresivno špekulativno raspoloženje.
Regulacija deviznog kursa– održavanje stabilnog kursa jedne valute prema drugoj, odnosno menjanje ovog kursa bez naglih skokova koji će negativno uticati na ekonomsko stanje poslovanja u zemlji. Regulacija deviznog kursa se sprovodi razne metode. Prije nego što ih razmotrimo i analiziramo, uvedemo koncept valutnog režima.
Valutni režim– održava stabilan odnos sa kursom novca. Ne brkajte režim deviznog kursa sa jednostavnim izrazom „cena novca“ ovde je naglasak stavljen upravo na menjačku transakciju, odnos jedne novčane jedinice prema drugoj.
Da bismo prešli na pregled metoda valutne regulacije, prvo ćemo detaljno razmotriti glavne vrste valutnih režima.
Vrste valutnih režima koje danas razlikuje ekonomija
- Način rada s promjenjivim stopama pogodno za valute koje se mogu slobodno konvertirati jedna u drugu. Promjenjivi kurs je niz deviznih kurseva koji prolaze kroz mnoge promjene tokom dana.
- Način pune veze počinje raditi u slučaju kada jedna država nije među slobodno konvertibilnim. Kao rezultat toga, da bi osigurale ekonomsku stabilnost i mogućnost ulaska u svijet, takve zemlje moraju vezati svoje valute za konvertibilne valute. Na primjer, zemlja Ekvador je svoju valutu vezala za dolar, postoji mnogo sličnih primjera širom svijeta.
- Način rada s fiksnom stopom. Ovaj režim uspostavlja Centralna banka države, ako to može sebi priuštiti. Po fiksnom kursu, zamjena valuta u banci se može vršiti samo po kursu koji odredi Centralna banka. Trenutno smo prešli na promjenjivi tečaj, odnosno razmjena će se vršiti prema omjeru rublje prema dolaru za vrijeme trajanja operacije razmjene.
- Režim valutnog opsega razlikuje se od režima deviznog kursa po tome što fiksni kurs važi za određeni vremenski period, koji nije jednak jednom danu, ovaj period može biti duži ili kraći od 24 sata.
- Klizna fiksacija razlikuje se od fiksnog samo po tome što Centralna banka određuje devizni kurs po trenutnoj tržišnoj cijeni valute. Razlika u odnosu na režim valutnog koridora očituje se u strogom svakodnevnom ažuriranju kodiranja.
- Plivanje zajedno– nekoliko zemalja istovremeno stvara isti koridor i tamo pluta po kursu. Prilično je rijedak, ali može biti popularan u zemljama s režimom vezanja.
Ovo su glavni valutni režimi privrede. Pređimo sada na ključnu temu navedenog pitanja: regulaciju deviznog kursa. Kako nam poznavanje valutnih režima može pomoći da ih učinimo stabilnijima, fiksiranijima?
Odmah treba napomenuti da je održavanje kursa posebno važno za fiksne režime i slične. U modu povezivanja ovaj problem nije toliko opasan, ali se ipak javlja.
Uslovi neophodni za regulisanje deviznog kursa
Koji uslovi moraju postojati u državi da bi se kurs mogao regulisati i uspješno obavljati? Prvo - dovoljne rezerve. Ako država nema devizne rezerve, neće moći da održava kurs nacionalne valute na stabilnom, konstantnom nivou. U ovom slučaju postavlja se pošteno pitanje: kako dopuniti?
Postoji nekoliko mogućih odgovora na ovo pitanje. Prije svega, privlačenje investicija iz inostranstva. Drugo, smanjenje procenta inflacije, zbog čega devizne rezerve depresiraju. Za smanjenje inflacije koristi se uobičajeni mehanizam kao što je izdavanje kredita. Osoba podiže kredit i onda vraća više novca nego što je pozajmila. Takve mjere omogućavaju obezbjeđivanje normalne devizne rezerve i obezbjeđivanje, barem djelimično, regulacije tekućeg kursa.
Sekunda - nema dugotrajnog budžetskog deficita, čime se uništava cjelokupna monetarna politika države usmjerena na ekonomsku stabilnost. Manji deficiti ponekad mogu poboljšati ekonomiju, ali duži deficiti će je jako oslabiti.
Kako regulisati kurs?
Nakon razmatranja finansijskih režima i uslova neophodnih za uspješnu regulaciju, preći ćemo na razmatranje direktnih metoda regulacije deviznog kursa.
Metoda br. 1: promena ekonomskog režima. Kao što je poznato, trenutno Ruska Federacija prešao sa fiksnog kursa rublje u odnosu na dolar na promenljivi kurs. Ovo je jedan od načina da se zaustavi inflacija i utiče na. Uz nagle fluktuacije deviznih kurseva, nemoguće je održati fiksaciju; to će samo dovesti do dodatnih troškova i devastacije državnog budžeta.
Metoda br. 2: ne fiksiraju devizni kurs, već dopuštaju ekonomskom tržištu da ga kreira samostalno. Ako stopa nije fiksna, već tržišna, često će se mijenjati, to nije sasvim dobro. Istovremeno, privredi zemlje će biti lakše da se obnovi i pređe isključivo na tržišne kodove. Ako se privredi pruži takva prilika, može se računati kako na normalizaciju domaće proizvodnje, tako i na razvoj i jačanje međunarodne trgovine.
Ekonomisti raznim zemljama ukazuju da prelazak na fleksibilne ekonomske stope, koji smo opisali u prethodne dvije metode, omogućava da se ekonomija lako i brzo oporavi nakon finansijske krize. Fleksibilan kurs je povoljniji od fiksnog. Međutim, fleksibilne stope mogu imati negativan uticaj na one vrste poslovanja koje su direktno povezane sa međunarodnom trgovinom. Iako, u principu, ove oblasti poslovanja uvijek doživljavaju određeni stepen rizika.
U zavisnosti od stepena slobode promene deviznih kurseva, sve valute sveta se dele na valute sa fiksnim kursom, valute sa ograničenim fleksibilnim kursom i valute sa promenljivim kursom.
Fiksni kurs- ovo je službeno utvrđen omjer između nacionalnih valuta, koji dozvoljava odstupanje od najviše 2,25% u jednom ili drugom smjeru.
Metode fiksacije:
1) Fiksacija kursa na jednu valutu, najznačajniju u međunarodnom platnom prometu.
2) Upravljanje valutom je fiksiranje kursa nacionalne valute prema stranoj, a emisija nacionalne valute je u potpunosti obezbeđena rezervama strane valute.
3) Fiksacija za valutni kompozit. Ovo je povezivanje kursa nacionalne valute za različite korpe valuta zemalja - glavnih trgovinskih partnera.
4) Korišćenje valuta drugih zemalja kao zakonskog sredstva plaćanja.
Ograničeni fleksibilni kurs- ovo je zvanično uspostavljen odnos između nacionalnih valuta, koji dozvoljava privremena odstupanja unutar
Promjenjivi kurs- to je stopa koja se slobodno mijenja pod uticajem ponude i potražnje, na koju država može, pod određenim uslovima, uticati putem deviznih intervencija, uključujući:
A) Upravljana promjenjiva stopa:
Ovo je kurs koji zvanično utvrđuje Centralna banka, uzimajući u obzir odnos ponude i potražnje na deviznom tržištu i uz aktivno učešće Centralne banke u određivanju kursa.
b) Slobodan, nezavisno promenljivi kurs:
Devizni kurs se utvrđuje na deviznom tržištu na osnovu odnosa ponude i tražnje za valutom, pri čemu se država u taj proces ne meša.
V) Prilagođeni kurs:
Stopa koja se automatski mijenja u skladu sa promjenama određenih ekonomskih pokazatelja.
3. EMS.
Godine 1979. stvorena je EMU na bazi ECU.
ECU je konvencionalna novčana jedinica čija se vrijednost utvrđuje metodom valutne korpe, koja uključuje valute svih zemalja EU.
Emisija ECU-a kao rezervnih sredstava Evropske unije monetarni sistem dijelom baziran na zlatu, u tu svrhu stvoren je zajednički zlatni fond udruživanjem 20% zlatnih rezervi svih zemalja EU. Režim deviznog kursa zasniva se na zajedničkom kretanju valuta u okviru utvrđenih granica međusobne fluktuacije.
Godine 1987. počelo je postepeno formiranje monetarne i ekonomske unije:
1) Počelo u julu 1990:
Došlo je do potpunog ukidanja valutnih ograničenja kretanja kapitala u EU.
Stvaranje Evropskog monetarnog instituta (EMI) kao dijela upravljačkih centralnih banaka zemalja učesnica. Pojavljuje se ideja o zajedničkoj valuti "euro" umjesto ECU.
Transformacija EMI-ja u Evropsku centralnu banku i zamjena ECU-a sa “evrom”.
Da biste se pridružili Monetarnoj ekonomskoj uniji, morate ispuniti sljedeće kriterije:
· Stabilnost cijena
Inflacija ne bi trebalo da prelazi za više od 1,5% stopu rasta cena u zemljama sa najnižim stopama inflacije.
· Deficit državnog budžeta ne bi trebao biti veći od 3% vrijednosti BDP-a.
· Ukupan državni dug nije veći od 60% BDP-a.
· Nominalna dugoročna kamatna stopa ne može premašiti prosječnu stopu tri zemlje sa najnižom stopom inflacije (ne više od 20%).
Kurs.
1. Pokazatelji kursa valuta, metode kotiranja valuta, kursevi kupaca i prodavaca, unakrsni kursevi.
2. Nominalni i realni kursevi. Paritet kupovne moći.
3. Dinamika deviznih kurseva. Faktori koji određuju devizni kurs.
4. Posljedice promjene kursa za zemlju. Državna regulacija deviznog kursa.
1. Indikatori menjanja valuta.
Kurs je cijena valute jedne zemlje izražena u valuti druge zemlje.
Direktno citiranje znači da je kurs izražen u deviznim jedinicama:
1, 10, 100... jedinica strane valute = x jedinica domaće valute.
1$ = 28,75 rub.
Obrnuti citat znači da je devizni kurs izražen u jedinicama nacionalne valute:
1, 10, 100... jedinica domaće valute = x jedinica strane valute.
1 lb tbsp. = 1,6$
Širenje =
Faktori koji utiču na širenje:
Konkurencija među dilerima (što je veći, manji je spred)
Troškovi dilera
Rizici dilera koji rade sa različitim valutama.
Cross kurs je izraz kursa dve valute jedne prema drugoj kroz kurs svake od njih u odnosu na treću valutu.
1 jen = 0,33 rub.
100 jena = 33 rublje.
2. Nominalni i realni kursevi.
Nominalni kurs je trenutna tržišna cijena nacionalne valute.
Realni kurs- ovo je nominalni kurs, preračunat uzimajući u obzir promjene nivoa cijena u vlastitoj zemlji i inostranstvu.
, 
rub/dolar
, tj. porast od 9,6%
ovako:
rub/dolar => vrijednost rublje je porasla.
Povećanje ovog pokazatelja ( znači deprecijaciju nacionalne valute u odnosu na stranu valutu. To se može dogoditi:
a) kao rezultat njegovog nominalnog umanjenja vrijednosti
b) zbog rasta cijena potrošačke korpe u inostranstvu
c) zbog smanjenja cijene nacionalne potrošačke korpe.
Realna deprecijacija znači da su roba i usluge date zemlje relativno pojeftinile, itd. povećava se njihova konkurentnost.
Smanjenje ovog pokazatelja znači povećanje vrijednosti nacionalne valute ako ovi faktori djeluju u suprotnom smjeru.
Stvarno poskupljenje znači da su robe i usluge date zemlje postale relativno skuplje i da ona gubi konkurentnost.
Druge metode određivanja
1) Odnos indeksa cijena robe pogodne za međunarodnu razmjenu prema indeksu cijena robe koja nije predmet međunarodne trgovine množi se sa .
2) Odnos troškova rada po jedinici proizvodnje u inostranstvu prema ovom pokazatelju u zemlji se množi sa
Nominalni efektivni kurs prikazuje prosječnu dinamiku kretanja kursa nacionalne valute u odnosu na više od jednog. i na nekoliko najvažnijih valuta za datu zemlju.
Izračunava se kao odnos između nacionalne valute i valuta drugih zemalja, ponderisan u skladu sa učešćem ovih zemalja u deviznim transakcijama date zemlje.
Realni efektivni kurs je nominalni efektivni kurs prilagođen za promjene u nivou cijena.
U Rusiji se od 2005. godine formira na osnovu realnog kursa rublje prema valutama 34 spoljnotrgovinske partnerske zemlje.
Trenutno, da bi se olakšao zadatak Centralne banke da kontroliše realni efektivni kurs, koristi se „operativni benchmark“. Ovo je korpa za dvije valute koja se sastoji od 45% eura i 55% dolara.
Režim deviznog kursa(Režim deviznog kursa) - skup principa, pravila i mehanizama koje koriste državni organi da bi odredili kurs nacionalne valute prema stranim valutama. Režim deviznog kursa je osnova zemlje i određen je stanjem privrede i nivoom ekonomskih odnosa sa inostranstvom. U kontekstu globalizacije i visoke mobilnosti kapitala, režim deviznog kursa igra važnu ulogu u regulisanju ekonomskog razvoja zemlje. U međunarodnoj praksi se koriste fiksni i „fluktuirajući” (fleksibilni) režimi deviznog kursa, kao i određena njihova kombinacija.
Režim fiksnog kursa pretpostavlja postojanje uspostavljenog zvaničnog pariteta, obično prema valuti () ekonomski razvijenije zemlje, koju podržavaju vladine agencije.
Pod režimom „plivajućeg” kursa(Floating Devizni kurs) podrazumevaju takve stope čiji se nivoi određuju na tržištu pod uticajem ponude i potražnje, što pak zavisi od stanja platnog bilansa zemlje, odnosa kamatnih stopa i , očekivanja učesnika na tržištu, zvanične devizne intervencije i sl. Slobodno se zove plutajući. Uz uvođenje dodatnih ograničenja, takav režim deviznog kursa naziva se „prljavo” fluktuiranje ili upravljano „floating”.
Većina zemalja u svijetu se posebno fokusira na režime „plivajućeg” ili „regulisanog fluktuirajućeg” kursa. Mješoviti režimi deviznog kursa se uvode u cilju stimulisanja ili ograničavanja određenih vidova ili oblasti spoljnoekonomske aktivnosti ili finansijske i kreditne politike države. U praksi se ovi režimi deviznog kursa mogu transformisati u sledeće tipove.
1. Režim deviznog kursa bez državnog tendera(Aranžmani razmene bez posebnog pravnog sredstva), u kojima valuta druge zemlje funkcioniše kao jedino legalno sredstvo plaćanja (formalna dolarizacija), ili je zemlja deo monetarne unije u kojoj se koristi jedan način plaćanja. Uspostavljanje ovakvih režima znači potpuno napuštanje kontrole unutrašnjih poslova.
2. Režim valutnog biroa(Currency Board) - valutni odbor, valutna regulacija, mehanizam 100% rezervi, valutni štit, valutno osiguranje, valutna veza. Ovaj režim deviznog kursa zasniva se na zakonskoj obavezi da se domaća valuta menja za određenu stranu valutu po fiksnom kursu, u kombinaciji sa ograničenjima organa izdavaoca u obavljanju njihovih osnovnih odgovornosti. To znači da se domaća valuta izdaje samo u zamjenu za stranu valutu i da je u potpunosti pokrivena, ostavljajući malo prostora za diskrecionu monetarnu politiku centralne banke.
Implementacijom režima deviznog biroa, država uvozi kredibilitet valute iz zemlje čija je valuta izabrana kao sidro. Stoga je uvođenje ovakvog režima preporučljivo u slučaju nedovoljnog povjerenja u monetarnu vlast, ili kada se centralna banka tek stvara kao nova institucija ili se uvodi nova valuta. Režim Currency Board se takođe koristi za sprečavanje nestabilnosti ili za vraćanje konvertibilnosti valute tokom kriza.
Osnovna karakteristika ovog režima deviznog kursa je da je interna konvertibilnost valute zagarantovana punim pokrićem rezervi u stranoj valuti. Posljedica uvođenja valutnog biroa može biti i promjena u. Približavaju se nivou u zemlji za koji je vezana nacionalna valuta. Kako se povećava povjerenje u režim deviznih biroa, cijene postaju fleksibilnije.
3. Fiksni način snimanja(Konvencionalni fiksni aranžmani), prema kojima država "vezuje" svoju valutu, u određenim granicama, za valutu ekonomski razvijenije zemlje u skladu sa zajedničkim dogovorom, kao u mehanizmu deviznog kursa, ili za "korpu". valuta“ zemalja, najvećih trgovinskih i finansijskih partnera. Skup valuta može biti standardiziran, kao što je struktura SDR-a. Najčešće se u ove svrhe koriste američki dolar i euro. Uslovi takvog režima deviznog kursa dozvoljavaju fluktuacije deviznog kursa unutar određenih granica utvrđenog centralnog, maksimalnog ili minimalnog nivoa.
Monetarne vlasti održavaju fiksni kurs putem direktnih intervencija ili indirektnog uticaja (kamatna politika, devizne kontrole). Istovremeno, fleksibilnost monetarne politike ostaje veća nego u režimima bez suverenog sredstva plaćanja i deviznog biroa, budući da se obavljaju tradicionalne funkcije centralne banke. Opcija za takav režim deviznog kursa može biti fiksni fiksirani kurs sa koridorom (vezani kursevi unutar horizontalnih pojaseva), u kojem se kurs održava u određenim granicama. Sprovođenje monetarne politike ograničeno je „širinom“ valutnog koridora.
4. Režim puzanja(Klino za puzanje). Kurs nacionalne valute je vezan za stranu valutu, ali se može prilagoditi u skladu sa utvrđenim pravilima. Podrška režimu fiksiranog vezivanja nameće određena ograničenja monetarnoj politici slična režimu fiksnog vezivanja. U slučaju puzećeg režima vezivanja sa koridorom (Exchange Rates Within Crawling Bands), devizni kurs nacionalne valute se održava u rasponu fluktuacija od centralnog kursa. Nivo fleksibilnosti deviznog kursa zavisi od „širine” koridora, koji može biti simetričan u odnosu na centralni kurs ili se može asimetrično širiti u skladu sa promenama gornje ili donje granice. Obaveza održavanja deviznog kursa unutar opsega ograničava nezavisnost monetarne politike centralne banke.
U Ukrajini je krajem 1997. godine odlukom Kabineta ministara i Narodne banke Ukrajine uspostavljen kursni koridor grivne prema američkom dolaru u rasponu od 1,75 - 1,95. U januaru 1998. godine njegove granice su proširene na 1,80 -2,25, u septembru 1998. - promijenjene na 2,5 -3,5 UAH, au februaru 1999. postavljene su unutar 3,4 - 4,6 UAH. za 1 američki dolar. Osim toga, u nekim slučajevima, Narodna banka Ukrajine je uspostavila granice margine za devizne transakcije kako na međubankarskom tržištu tako i za mjenjačnice. Od 2000. godine praksa uspostavljanja „valutnog koridora“ je ukinuta, iako je od 2008. godine Narodna banka ponovo počela da ga koristi.
Analiza pokazuje da je početkom 1990-ih u svijetu bila najpopularnija upotreba režima fiksnog deviznog kursa i mehanizama za njihovo povezivanje s drugim valutama. Od sredine 1990-ih, prednosti su date upravljanom ili slobodnom plutanju. Tokom 2000-ih situacija je ostala gotovo nepromijenjena, što ukazuje na relativnu stabilnost globalnih institucionalnih osnova svjetskog deviznog tržišta.
U Ukrajini 1996-2000. režim „valutnog biroa“ je praktično postojao, a 2000-2016. — kontrolisani režim „plivajućeg” kursa.
Režim deviznog kursa karakteriše postupak utvrđivanja kurseva između valuta.
Postoje dva suprotstavljena sistema organizovanja deviznih kurseva: režim rigidno fiksiranih deviznih kurseva i režim slobodno plivajućih deviznih kurseva. Postoje i opcije koje kombinuju pojedinačne elemente fiksnih i promenljivih stopa u različitim kombinacijama.
U režimu fiksne stope centralna banka postavlja kurs nacionalne valute na određeni nivo u odnosu na valutu bilo koje zemlje za koju je valuta ove zemlje „vezana“, na korpu valuta (obično uključuje valute glavne trgovine i ekonomskih partnera) ili međunarodnoj monetarnoj jedinici. Posebnost fiksnog kursa je u tome što ostaje nepromijenjen duže ili manje dugo (nekoliko godina ili nekoliko mjeseci), tj. ne zavisi od promena ponude i potražnje za valutom. Promjena fiksnog kursa nastaje kao rezultat njegove zvanične revizije (devalvacija - smanjenje ili revalorizacija - povećanje).
Glavni način održavanja fiksnog kursa je Valutna intervencija Centralne banke – kupovina ili prodaja strane valute na berzi radi održavanja kursa nacionalne valute. Obim deviznih intervencija određen je platnim bilansom i akumuliranim zlatno-deviznim rezervama.
Uz produženi deficit platnog bilansa uzrokovanog gubitkom konkurentnosti zemlje na svjetskom tržištu, rezervna sredstva su svedena na kritičnu tačku. Negativan platni bilans postaje nemoguće ispraviti intervencijama. U ovom slučaju, saopštava centralna banka devalvacije njene valute , što znači zvaničnu deprecijaciju nacionalne valute u odnosu na strane valute ili međunarodna sredstva plaćanja. Objektivna osnova devalvacije je precjenjivanje zvaničnog kursa u odnosu na stvarnu kupovnu moć novca. Ako je platni bilans zemlje dugo vrijeme se svede na pozitivan saldo, onda centralna banka može odlučiti o revalorizaciji – povećanju kursa domaće valute u odnosu na stranu valutu.
Uz fiksni kurs, centralna banka često postavlja različite kurseve za pojedinačne transakcije – režim višestrukih kurseva. Režimi fiksnog deviznog kursa se obično uspostavljaju u zemljama sa strogim deviznim ograničenjima i nekonvertibilnim valutama. On moderna pozornica Koriste ga uglavnom zemlje u razvoju.
Promjenjivi kursevi ovise o tržišnoj ponudi i potražnji za valutom i mogu značajno oscilirati u veličini. U sistemu slobodno plivajućih (fleksibilnih) deviznih kurseva, centralne banke se ne mešaju u funkcionisanje deviznog tržišta i ne intervenišu.
Režim fluktuirajućeg ili fluktuirajućeg kursa tipičan je za zemlje u kojima nema ili su neznatna valutna ograničenja. U ovom režimu, devizni kurs se menja relativno slobodno pod uticajem ponude i tražnje za valutom.
Do srednjeg između fiksnih i promjenjivih opcija za režim deviznog kursa uključuju:
Režim „rotirajuće fiksacije“, u kojem centralna banka dnevno određuje kurs na osnovu određenih pokazatelja: nivoa inflacije, stanja platnog bilansa, promene vrednosti zvaničnih zlatnih i deviznih rezervi itd.;
Režim „valutnog koridora“ u kojem centralna banka postavlja gornje i donje granice za fluktuacije deviznog kursa. Režim „valutnog koridora“ naziva se i režim „mekog fiksiranja“ (ako su postavljene uske granice fluktuacije) i „kontrolisani plutajući“ režim (ako je koridor dovoljno širok). Što je „koridor“ širi, kretanje kursa više odgovara stvarnom odnosu između tržišne potražnje i ponude za valutom;
Režim “zajedničkog” ili “kolektivnog fluktuiranja” valuta, u kojem devizni kursevi zemalja koje su članice valutne grupe održavaju kurseve svojih valuta u odnosu jedna na drugu unutar “valutnog koridora” i “plutaju zajedno” oko valute koje nisu uključene u grupu.
Fiksne i promjenjive stope imaju svoje prednosti i nedostatke.
Tabela 10.1 – Prednosti i nedostaci fiksnih i fluktuirajućih kurseva
| Režim fiksnog kursa | |
| Prednosti | Nedostaci |
| 1. Pouzdanost prognoza, predvidljivost i sigurnost | 1. Nemogućnost vođenja samostalne monetarne politike; |
| 2. Je sidro za inflaciju - instrument antiinflatorne politike | 2. Podložnost valuta sa fiksnim kursom na špekulativne napade |
| 3. Je smjernica za razvoj ostalih makroekonomskih indikatora u stabilizacijskim programima. | 3. Nije pokazatelj ekonomske situacije u zemlji. Velika vjerovatnoća pogrešnog određivanja nivoa deviznog kursa |
| 4. Devizne rezerve mogu biti iscrpljene kao rezultat održavanja deviznog kursa | |
| Režim fluktuirajućeg kursa | |
| 1. Mogućnost vođenja samostalne monetarne politike | 1. Nestabilnost deviznog kursa ne omogućava dugoročne obračune spoljnotrgovinske i dobiti preduzeća |
| 2.Je automatski stabilizator platnog bilansa; ne zahtijeva velike devizne rezerve | 2. Neizvjesnost fluktuirajućeg kursa dovodi do povećanih rizika za strane investicije u privredi |
| 3. Je indikator ekonomske situacije. Promjene deviznog kursa odražavaju realno stanje privrede. | 3. Moguća je veća inflacija u odnosu na režime fiksnog kursa. |
Ako se odabere režim fluktuirajućeg kursa, devizno tržište se nezavisno balansira mehanizmom interakcije između potražnje i ponude valute. Kada se napravi izbor u korist fiksnog kursa, ne govorimo o nezavisnom, nezavisnom utvrđivanju kursa za nacionalnu valutu, već podrazumevamo povezivanje kursa nacionalne valute sa valutom neke zemlje ili korpe. valuta nekoliko zemalja. Dakle, u slučaju fiksnog deviznog kursa, ravnoteža na deviznom tržištu se uspostavlja pomoću indirektnih mjera ekonomska politika.
Razlog fiksacije valute povezan je sa željom za stabilnošću. Ovih dana neke zemlje odlučuju popraviti svoju valutu kako bi stvorile povoljnu atmosferu za priliv stranih investicija. Zahvaljujući fiksnom kursu valute određene zemlje, investitor će uvijek biti siguran u konkretnu vrijednost svoje investicije i neće brinuti o dnevnim oscilacijama kursa zbog njihovog nedostatka. Takođe, fiksni kurs se može uspešno koristiti kao instrument antiinflatorne politike. Uspostavljanje nazivnih sidrenih sidara internom nivou inflaciju do stope po kojoj cijene robe kojima se trguje rastu i na taj način pomaže da se inflacija stavi pod kontrolu. Ovo je posebno važno za malu otvorenu ekonomiju koja zavisi od obima izvoza i uvoza.
Međutim, fiksni kurs ima i negativne aspekte. Prvi od njih je stvarni gubitak nezavisnosti u pogledu monetarne politike od strane zemlje koja je uspostavila fiksni kurs svoje valute u odnosu na stranu. Sve akcije centralne banke imaju za cilj samo održavanje najavljenog nivoa kursa.
Drugi problem vezan za održavanje režima fiksnog deviznog kursa je njegova podložnost spekulativnim napadima. Obaveza centralnih banaka da kupuju i prodaju valute po fiksnom kursu znači za špekulante minimalne rizike u slučaju neuspešnog napada i velike zarade u slučaju promene kursa u pravcu napada, odnosno asimetričnog odvija se priroda igara.
Treći problem sistema fiksnog kursa je velika verovatnoća pogrešnog utvrđivanja nivoa kursa. Kao rezultat toga, potrebne su velike devizne rezerve za obavljanje deviznih intervencija. Moguće iscrpljivanje deviznih rezervi kao rezultat održavanja kursa
Promjenjivi kurs ima niz drugih očiglednih prednosti. Prvo, zemlja dobija veću slobodu u izboru nacionalne ekonomske politike, budući da fluktuirajući devizni kurs slabi spoljno ograničenje.
Drugo, devizne špekulacije su obuzdane, jer s promjenjivim deviznim kursevima poprima karakter igre sa nultom sumom: jedni gube ono što drugi dobijaju.
Treće, stvara se povoljan ambijent za razvoj međunarodne trgovine, jer sistem fluktuirajućih deviznih kurseva smanjuje uplitanje političkih faktora u međunarodne trgovinske odnose.
Četvrto, devizno tržište efektivnije određuje odnos deviznih kurseva valuta od države.
Istovremeno, neizvjesnost fluktuirajućeg kursa dovodi do povećanja rizika za strane investicije u privredi, što smanjuje obim spoljnotrgovinske razmene i stranih ulaganja. Povećava se neizvjesnost za domaće proizvođače i investitore: promjene deviznih kurseva mogu brzo i dramatično promijeniti potencijal profitabilnosti industrija koje proizvode izvozne proizvode, kao i proizvode koji se takmiče sa uvozom. Takođe može postojati veća ukupna nestabilnost i veća inflacija u poređenju sa režimima fiksnog deviznog kursa.
Uslovi pod kojima je efikasan određeni režim deviznog kursa prikazani su u tabeli 11.2.
Tabela 10.2 – Efikasnost fiksnih i promenljivih kurseva
| Fiksna stopa | Floating rate |
| 1. Na snazi sa značajnim deviznim rezervama Centralne banke | 1. Efikasan u stabilnim ekonomijama sa multilateralnim spoljnotrgovinskim odnosima |
| 2. Efikasan kao „sidro“ za inflaciju | 2. Neefikasan u uslovima hiperinflacije |
| 3. Neefikasan tokom krize platnog bilansa | 3. Efikasan u rješavanju krize platnog bilansa |
| 4. U režimu fiksnog deviznog kursa, efektivnost fiskalne politike je veća od monetarne politike, budući da ceo „efekat“ promena u novčanoj ponudi „ide“ na održavanje kursa i ne utiče na nivo zaposlenosti i proizvodnje. | 4. U režimu fluktuirajućeg deviznog kursa, efektivnost monetarne politike je veća od fiskalne politike, jer fluktuacije kursa mogu da pojačaju efekat istiskivanja i inflatorni pritisak koji prate fiskalnu ekspanziju |
Većina razvijenih zemalja napustila je režim fiksnog kursa. Valute SAD, Kanade, Velike Britanije, Japana, Švicarske i niza drugih zemalja su u „free float“. Međutim, često centralne banke ovih zemalja podržavaju devizne kurseve kada oni naglo fluktuiraju. Zbog toga se govori o „upravljanom” ili „prljavom” fluktuiranju deviznih kurseva.