NPV, ЧДД, или чистая приведенная стоимость – ключевой показатель в оценке прибыльности инвестиционных проектов. Он позволяет заранее узнать, стоит ли вкладывать средства, какой из вариантов инвестирования выбрать. Если показатель выше 0, то инвестиции принесут прибыль. Для расчета удобнее всего использовать функцию ЧПС табличного редактора Excel.
Для того чтобы оценить выгодность вложения средств в проект, важно заранее оценить, принесут ли такие инвестиции прибыль. Для этих целей в мировой практике инвестиционного анализа применяют показатель чистой приведенной стоимости, или NPV.
NPV (Net Present Value - чистая приведенная стоимость) - это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведенная к текущей дате.
Справка! Показатель NPV показывает сумму денег, которую инвестор может получить от вложения средств. Определяется не просто разница между затратами и выручкой: при расчете учитываются риски и изменение стоимости денег во времени. Следовательно, чистая приведенная стоимость - это прибыль по проекту, пересчитанная с учетом реальной цены денег на дату расчета.
В литературе NPV нередко называют чистой текущей стоимостью, чистым дисконтированным потоком, чистым дисконтированным доходом (аббревиатура - ЧДД).
Существует три случая применения показателя в инвестиционном анализе:
- при оценке состоятельности проекта и возможности вложения в него средств;
- при выборе наиболее выгодного источника вложения средств из нескольких вариантов;
- при расчете внутренней нормы доходности IRR.
Важный момент! Рассчитывать NPV можно в рамках инвестиционного анализа крупных и мелких проектов. Он в равной мере применим для оценки финансовых и реальных инвестиций.
Формула расчета NPV
Суть расчета чистого дисконтированного дохода внешне выглядит просто: достаточно вычесть из всех притоков денежных средств все оттоки в рамках каждого временного периода, а затем привести полученные значения к моменту расчета.
Однако осуществить этот процесс можно только с применением формулы:
Исходя из формулы:
CF - суммарный денежный поток за период t;
t - порядковый номер периода;
i - ставка дисконтирования денежного потока (ставка приведения);
IC - сумма первоначальных инвестиций.
Важный момент! Если инвестиции вливаются в проект несколько раз по мере его реализации, то они включаются в денежные притоки соответствующего временного периода.
Значения коэффициента NPV в инвестиционном анализе
Результат, полученный по итогам расчета чистой приведенной стоимости, свидетельствует о том, насколько перспективны и выгодны вложения в инвестиционный проект.
Положительное значение NPV при финансировании за счет собственного капитала означает, что вкладывание денег в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования.
Важный момент! При выборе из нескольких инвестиционных проектов NPV нужно рассчитать по каждому из них, а после выбрать вариант с самым высоким его значением.
Примеры расчета ЧДД вручную и в Excel
Предположим, что существуют два инвестиционных проекта, в которые потенциально может вложить свои деньги инвестор. Для выбора наиболее приемлемого варианта стоит определить чистую дисконтированную стоимость для каждого из них.
Оба варианта предполагают первоначальные инвестиции в размере 1,5 млн руб., ставку дисконтирования 20% и срок вложения средств - 5 месяцев.
| Показатель | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 500 000 + 65 833,3 + 389 699,1 + 361 816,8 + 331 665,5 = 63 874,8 |
||||||
Показатель ЧДД оказался равным 63 874,8. Положительное значение свидетельствует о том, что проект сулит растущую и пригоден для эффективного инвестирования.
Проведение расчетов вручную громоздко и чревато ошибками, поэтому представляется актуальным использование Excel для расчета NPV.
В табличном редакторе необходимо:
- выбрать финансовую функцию ЧПС;
- в открывшемся окне поочередно указать ставку дисконтирования, массив денежных притоков и величину первоначальных вложений.
| 1 500 000 + 236 666,7 + 317 236,1 + 275 034,2 + 191 983,5 +173 852,7 = - 178 001 |
||||||
Показатель ЧДД оказался равным -178 001. Отрицательное значение свидетельствует о том, что проект убыточен, поэтому вкладывать в него средства не имеет смысла.
Аналогичный расчет можно провести с использованием табличного редактора Excel.
Детальный порядок расчета можно скачать в формата Excel.
Проведенные расчеты показали, что из двух рассматриваемых проектов выгодным для вложения представляется первый вариант, по которому значение Net Present Value оказалось выше 0.
Важный момент! Как определить ставку дисконтирования? Обычно на практике берут самую высокую ставку по альтернативным вложениям. Например, процент по банковским депозитам составляет 10%, ставка финансового рынка - 14%, сдача в аренду используемого в инвестиционном проекте капитала принесет 20% доходности. В итоге ставка дисконтирования - 20%.
Порядок расчета чистого дисконтированного дохода проистекает из сущности этого важного показателя инвестиционного анализа
Преимущества и недостатки показателя
В настоящее время NPV активно применяется в практике оценки выгодности инвестиционных проектов. К числу достоинств этого показателя аналитики относят:
- четкие критерии принятия решения об инвестировании - первоначальные инвестиции, выручка на каждом этапе, доходность альтернативных вложений;
- учет изменения стоимости денег во времени;
- учет рисков проекта за счет использования различных ставок дисконтирования.
Однако ЧДД нельзя считать абсолютно точным коэффициентом. Во многих случаях корректный расчет ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов. К тому же в рамках расчета не учитывается вероятность исхода каждого из проектов.
Любая инвестиция нуждается в тщательных расчетах. Иначе инвестор рискует потерять вложенные средства.
На первый взгляд, бизнес прибыльный и привлекательный для инвестирования. Но это только первое впечатление. Необходим скрупулезный анализ инвестиционного проекта. И сделать это можно самостоятельно с помощью Excel, без привлечения дорогостоящих специалистов и экспертов по управлению инвестиционными портфелями.
Расчет инвестиционного проекта в Excel
Инвестор вкладывает деньги в готовое предприятие. Тогда ему необходимо оценить эффективность работы (доходность, надежность). Либо в новое дело – все расчеты проводятся на основе данных, полученных в ходе изучения рынка (инфраструктуры, доходов населения, уровня инфляции и т.д.).
Рассмотрим создание бизнеса с нуля. Рассчитаем прибыльность предприятия с помощью формул Excel. Для примера будем брать условные товары и цифры. Важно понять принцип, а подставить можно любые данные.
Итак, у нас есть идея открыть небольшой магазин. Определимся с затратами. Они бывают
- постоянными (нельзя рассчитать на единицу товара);
- переменными (можно рассчитать на единицу товара).
Первоначальные вложения – 300 000 рублей. Деньги расходуются на оформление предпринимательства, оборудование помещения, закупку первой партии товара и т.д.
Составляем таблицу с постоянными затратами:
* Статьи расходов индивидуальны. Но принцип составления - понятен.
По такому же принципу составляем отдельно таблицу с переменными затратами:
Для нахождения цены продажи использовали формулу: =B4*(1+C4/100).
Следующий этап – прогнозируем объем продаж, выручку и прибыль. Это самый ответственный этап при составлении инвестиционного проекта.
Объем продаж условный. В реальной жизни эти цифры – результат анализа доходов населения, востребованности товаров, уровня инфляции, сезона, места нахождения торговой точки и т.д.
Для подсчета выручки использовалась формула: =СУММПРОИЗВ(B3:B6;Лист2!$D$4:$D$7). Где первый массив – объемы продаж; второй массив – цены реализации.
Выручка минус переменные затраты: =B7-СУММПРОИЗВ(B3:B6;Лист2!$B$4:$B$7).
Прибыль до уплаты налогов: =B8-Лист1!$B$14 (выручка без переменных и постоянных затрат).
Налоги ЕНВД: =Лист1!A10*1800*0,15*3 (1800 – базовая доходность по виду деятельности, 3 – количество месяцев, С12 – площадь помещения).
Чистая прибыль: прибыль – налоги.
Оценка инвестиционного проекта в Excel
Рассчитывают 4 основных показателя:
- чистый приведенный эффект (ЧПЭ, NPV);
- индекс рентабельности инвестиций (ИРИ, PI);
- внутреннюю норму доходности (ВНД, IRR);
- дисконтированный срок окупаемости (ДСО, DPP).
Для примера возьмем следующий вариант инвестиций:
Сначала дисконтируем каждый положительный элемент денежного потока.
Создадим новый столбец. Введем формулу вида: = положительный элемент денежного потока / (1 + ставка дисконтирования)^ степень, равная периоду.
Теперь рассчитаем чистый приведенный эффект:
Найдем индекс рентабельности инвестиций. Для этого нужно разделить чистую приведенную стоимость (ЧПС) на объем инвестированных средств (со знаком «+»):
Результат – 1,90.
Посчитаем IRR инвестиционного проекта в Excel. Напомним формулу:
ВНД = ΣДП t / (1 + ВНР) t = И.
ДП t – положительные элементы денежного потока, которые нужно продисконтировать по такой ставке, чтобы чистый приведенный эффект равнялся нулю. Внутренняя норма доходности – такая ставка дисконтирования, при которой выпадает равенство вида:
ΣДП t / (1 + ВНР) t – И = 0,
Воспользуемся инструментом «Анализ «Что-Если»»:
Ставка дисконтирования равняется 0,41. Следовательно, внутренняя норма доходности составила 41%.
Моделирование рисков инвестиционных проектов в Excel
Используем метод имитационного моделирования Монте-Карло. Задача – воспроизвести развитие бизнеса на основе результатов анализа известных элементов и взаимосвязей между ними.
Продемонстрируем моделирование рисков на простейшем примере. Составим условный шаблон с данными:
Ячейки, которые содержат формулы ниже подписаны своими значениями соответственно.
Прогнозируемые показатели – цена услуги и количество пользователей. Под этими данными делаем запись «Результаты имитации». На вкладке «Данные» нажимаем «Анализ данных» (если там нет инструмента придется подключить настройку). В открывшемся окне выбираем «Генерация случайных чисел».
Заполняем параметры следующим образом:
Нам нужно смоделировать ситуацию на основе распределений разного типа.
Для генерации количества пользователей воспользуемся функцией СЛУЧМЕЖДУ. Нижняя граница (при самом плохом варианте событий) – 1 пользователь. Верхняя граница (при самом хорошем варианте развития бизнеса) – 50 покупателей услуги.
Скопируем полученные значения и формулы на весь диапазон. Для переменных затрат тоже сделаем генерацию случайных чисел. Получим эмпирическое распределение показателей эффективности проекта.
Чтобы оценить риски, нужно сделать экономико-статистический анализ. Снова воспользуемся инструментом «Анализ данных». Выбираем «Описательная статистика».
Программа выдает результат (по столбцу «Коэффициент эффективности»):
Можно делать выводы и принимать окончательное решение.
на предыдущую страницу - к разработке финансовых моделей в EXCELДля целей настоящей статьи под инвестициями или инвестиционными вложениями мы будем понимать направление капитала в виде денежных средств в производственную инфраструктуру с целью создания в будущем серийного производства нового продукта или расширения производства для создания бОльшего объема продукции, и через продажу которой предполагается возврат вложенных инвестиционных средств. Где в свою очередь в качестве производственной инфраструктуры будем рассматривать все составляющие цикла создания продукта потребления от идей, научных исследований и проектных работ до разработки, строительства, внедрения и запуска мощностей серийного производства и сбыта.
Как обычно, сразу выкладываем для скачивания соответствующую финансовую модель инвестиционного проекта (инвестмодель) в виде EXCEL-файла:
Легенда инвестиционного проекта, моделирование которого представлено в EXCEL-файле, заключается в следующем. Инвестиционные средства вкладываются в создание производства некоторых товаров, в проекте они названы готовой продукцией, прибыль от продажи которых направляется на погашение задолженности производственного предприятия перед инвесторами. Срок инвестирования рассматривается в размере 10-ти лет, расчеты финмодели производятся в ежемесячной динамике, начало периода пользователь может задавать сам из выпадающего списка первых чисел различных годов.
С точки зрения специфики объектов капитальных затрат финмодель различает только то, что на инвестиционные средства приобретается производственная инфраструктура, без уточнения способа приобретения – будь то строительство с нуля или покупка готовых производственных мощностей (зданий, сооружений, оборудования и т.п.), включающая в себя склад сырья и материалов и склад готовой продукции, а также площади для персонала, в том числе офисные для управленческого персонала, т.е. аренды офисов не предполагается, также как не предполагается капитальных вложений в торговую и логистическую инфраструктуру – нет своих магазинов и транспортных средств – логистика на аутсорсинге.
Финмодель позволяет задавать уровень максимальной выработки готовой продукции в месяц, при этом план продаж в количестве готовой продукции задается независимо от максимальной выработки производства. Поэтому в инвестиционной модели предусмотрена возможность расширения или масштабирования производства путем капитальных вложений в дополнительные производственные модули, подобные изначальному, источником финансирования которых также являются инвестиции. То есть предполагается, что если в какой-либо будущий период для выполнения плана продаж необходимо производство продукции в объеме превосходящем максимальную выработку одного производственного модуля, то финмодель автоматически рассчитывает инвестиционные капитальные затраты на создание дополнительных производственных мощностей, тем самым, формируется инвестиционный поток модели.
EXCEL-файл с инвестиционной моделью состоит из 10-ти вкладок, в первой из которых, во вкладке «оглавление» представлен список с указанием содержания оставшихся 9-ти вкладок и гиперссылками на них (в файле финмодели предусмотрена возможность перемещения между вкладками посредством гиперссылок через оглавление), кратко это выглядит так:
В листе «условия» пользователь финмодели задает основные исходные условия для моделирования инвестиционного проекта. Начинается все с задания даты старта проекта в ячейке M11 из выпадающего списка дат (набор дат этого списка можно поменять во вкладке «структура», в столбце D). После чего в строках 7, 8 и 9 происходит автоматическая разбивка инвестиционного периода на 10-ть последующих лет.
В строке 13 «условий» задаются общие ежегодные объемы капитальных затрат в тысячах рублей на инфраструктуру одного производственного модуля, с которого проект начинает операционное функционирование.
В строках с 15-той по 48-ую производится ежемесячная разбивка общих сумм капитальных затрат из 13-той строки. Здесь предусмотрены следующие три способа разбивки, выбор которых осуществляется через выпадающий список ячейки M11 со следующими значениями (названия которых можно поменять во вкладке «структура» в столбце G):
Равномерно по году;
Равномерно с…по…;
Вручную.
При выборе способа «равномерно по году» в строках с 35-той по 46-ую общие суммы из 13-той строки просто делятся на 12 для каждого месяца соответствующего года. При выборе способа «равномерно с…по…» в строках 17 и 18 необходимо выбрать из списка номера месяцев начала и окончания капитальных вложений данного года, после чего финмодель автоматически распределит равномерно по выбранным месяцам общие объемы капитальных вложений в блоке строк с 35-ой по 46-ую. Наконец при выборе способа «вручную» Вам будет предложено в строках с 21-ой по 32-ую просто задать процентное распределение по месяцам года общих сумм капзатрат.
В строке 48 задается номер месяца ввода в эксплуатацию объектов капитальных затрат, причем если этот номер не совпадает с номером месяца последних ненулевых ежемесячных объемов капзатрат, то ввод в эксплуатацию будет рассчитан в два этапа: сначала будет введен в эксплуатацию весь объем до указанного месяца, включая его, потом в последний месяц ненулевых объемов будет введен в эксплуатацию оставшийся объем внеоборотных активов.
В ячейке Q50 задается количество лет амортизации производственных объектов.
В строках с 52-ой по 56-тую задаются ограничения на производственные и складские мощности одного производственного модуля: максимальный ежемесячный объем выпуска готовой продукции задается в ячейке Q52, объем собственного склада готовой продукции задается в ячейке Q54, как процент от максимальной ежемесячной выработки, объем собственного склада сырья и материалов – в ячейке Q56 (в удельном пересчете на единицы готовой продукции).
В блоке строк с 58-ой по 77-ую задается план продаж в количестве единиц готовой продукции, как произведение количества потенциальных клиентов/покупателей в регионе продаж (строка 58), прогнозной целевой доли рынка сбыта, которую планирует занять предприятие в регионе, (строка 60) и среднее количество единиц продукции, которое будет покупать клиент, (строка 62).
Операционный цикл нашего предприятия состоит из производственного цикла и торгового цикла, первый из которых начинается покупкой сырья и материалов и заканчивается выпуском готовой продукции и размещением ее на собственный склад. Торговый цикл начинается с размещения готовой продукции на склад предприятия и заканчивается ее продажей клиентам. Соответствующие периоды оборачиваемости или длины указанных циклов задаются в строках 79 и 81.
Такие показатели, как бюджет закупки сырья и материалов, бюджет производства готовой продукции, остатки на конец периода запасов сырья и материалов, а также готовой продукции, рассчитываются в рассматриваемой финансовой модели с точки зрения классического подхода, через коэффициенты оборачиваемости, отталкиваясь от бюджета продаж.
ГП = ГП 1 - ГП 0 + S,
где ГП 1 и ГП 0 – соответственно остатки готовой продукции на конец и начало периода, S – продажи готовой продукции за период.
При этом расчет объема готовой продукции ГП 1 на конец периода производится по такой формуле (можно посмотреть в любом учебнике):
ГП 1 = [ 2 * S * П об (ГП) / кол-во дней периода ] - ГП 0 ,
которая вытекает из классического определения коэффициента и периода оборачиваемости запасов готовой продукции, где П об (ГП) – заданный в строке 79 вкладки «условия» период оборачиваемости готовой продукции.
Естественно задавая объем запасов ГП 0 для первого периода нашей инвестмодели равным нулю, мы последовательно применяя вышеприведенные формулы для каждого очередного периода, а в нашем случае это месяцы (см. вкладку «monthly»), получаем объемы производства за период и остатки запасов ГП на конец периода.
Аналогично рассчитываются объемы закупки сырья и материалов за период, а также запасы на конец периодов сырья и материалов через заранее рассчитанный план производства готовой продукции и заданный в строке 81 период оборачиваемости запасов сырья и материалов относительно выпуска готовой продукции.
Далее мы не будем столь подробно излагать методологию технического устройства файла с финмоделью, поскольку считаем, что будет справедливым предложить заинтересованному в этом пользователю оплатить 750 рублей за подробную методологию моделирования. Запрос на получение платной методологии инвестиционного моделирования можно оставить через обратную связь или позвонив нам по телефону, контакты см. в правом верхнем углу страницы.
Заметим лишь то, что формулы с оборачиваемостью запасов и готовой продукции мы применяем в финмодели для продаж выраженных в натуральных величинах, т.е. в количестве единиц готовой продукции, после чего задавая в строках 83, 85 и 104 соответственно плановую себестоимость продукции, прогнозную инфляцию в рамках стоимости сырья и материалов, а также наценку при продажах, получаем бюджет закупок, план производства и остатки запасов сырья и материалов и готовой продукции в деньгах, в нашем случае в тысячах рублей.
Все расчеты инвестиционной модели происходят в ежемесячной детализации во вкладке «monthly», после чего данные поступают в листы нашего EXCEL-файла с итоговыми формами финансовой управленческой отчетности, см. оглавление выше по тексту.
Отчет о прибылях и убытках или как сейчас стало принятым говорить, «отчет о финансовом результате (P&L) в финмодели представлен в двух вариантах, а именно в виде маржинального P&L и функционального P&L – вкладки «PL_m» и «PL_f».
В маржинальном отчете о прибылях и убытках все расходы разделяются на переменные и постоянные, т.е. на те статьи, которые зависят от тех или иных доходных показателей и на статьи, прямо не зависящие от них. С шаблоном/форматом маржинального P&L можно ознакомиться ниже:
В функциональном отчете о прибылях и убытках все расходы разделяются по принципу функциональной принадлежности, т.е. разделение статей расходов происходит согласно утвержденной оргструктуры предприятия, с шаблоном/форматом функционального P&L можно ознакомиться ниже:
Шаблон/формат отчета о движении денежных средств (Cash Flow), который используется в финмодели выглядит следующим образом:
Формат баланса мы не будем выкладывать, потому как если читателя уже заинтересовала наша финансовая модель инвестиционного проекта, то наверняка он ее скачает и самостоятельно ознакомится с ним (с форматом/шаблоном баланса).
Мы же обратимся к рассмотрению вкладки «NPV», в которой как раз таки с использованием EXCEL-формул проводится NPV-анализ, где рассчитываются такие показатели, как:
NPV инвестиционных вложений (Inv);
NPV потока ДС (CF);
Возврат инвестиций;
PP - период окупаемости;
NPV CF после инвестиционного периода;
PI инвестиционного периода;
NPV полный;
PI полный;
ROI инвестиционного периода;
ROI полный;
Средняя ставка дисконтирования инвестпроекта;
IRR - внутренняя норма доходности.
Формат отчета с NPV-анализом инвестпроекта следующий:
Итак, мы рассматриваем вкладку «NPV». В 12-тую строку этой вкладки мы из отчета Cash Flow вкладки «CF» вносим с помощью EXCEL-формул данные о потоке инвестиционных вложений в проект на капитальные затраты для создания того количества производственных модулей, которое необходимо в соответствии с планом продаж готовой продукции.
В строке 14 производится расчет коэффициентов дисконтирования для каждого года на основе данных из строки 188 вкладки «условия», куда пользователь в свою очередь вносит вручную прогнозные ставки дисконтирования финансового потока отдельно для каждого года инвестпроекта, напоминаем, что эти ставки в общем случае могут быть различными от года к году.
Приведенная стоимость инвестиционных вложений рассчитывается в строке 16 путем суммирования последовательных частных от деления для каждого года строки 12 с номинальными объемами инвестиций на соответствующие коэффициенты дисконтирования из строки 14.
Далее в строках 20 и 24 рассчитываются аналогичным образом приведенные стоимости притоков и оттоков денежных средств проекта без учета возврата инвестиционных займов, но с учетом финансовой деятельности предприятия, если топ-менеджменту последнего пришлось привлекать кредиты на пополнение оборотных средств операционной деятельности.
Рассматриваемая модель предполагает, что инвестиции направляются только на производственную инфраструктуру, а на поддержание операционной деятельности в случае возникновения кассовых разрывов топ-менеджмент предприятия должен сам найти возможность привлечения соответствующих кредитов и займов, объемы которых наша финмодель рассчитывает автоматически через модель овердрафтного кредитования и учитывает эти операции в рамках блока с движением денежных средств по финансовой деятельности в отчете Cash Flow.
Другими словами, в строке 26 рассчитывается приведенный финансовый поток по основной и финансовой деятельности или, что тоже самое, финансовый поток по операционной деятельности предприятия, который как раз таки и необходимо сравнить с приведенным потоком инвестиций из строки 16, что и делается в ячейке M29, в которой считается указанная разница. С помощью условного форматирования EXCEL ячейка M29закрашивается в зеленый цвет, если значение в ней больше нуля, т.е. проект состоятелен (приведенный финпоток по операционной деятельности больше приведенного инвестпотока), и окрашивается в красный, если наоборот – проект убыточен при прочих равных условиях с точки зрения инвестора.
В ячейках M31 и M33 рассчитываются значения показателей PI и ROI:
PI - Profitability Index - Индекс прибыльности инвестиций - равен отношению приведенного финансового потока по операционной деятельности к приведенной стоимости инвестиционных вложений – очевидно, что должен быть больше единицы, чтобы проект был предложен к рассмотрению;
ROI - Return On Investment - Рентабельность инвестиций - равен отношению NPV к приведенной стоимости инвестиций.
В строке 35 производится расчет потока возврата инвестиций, в связи с чем в ячейке M39 рассчитывается показатель
PP - Payback Period - Период возврата или окупаемости инвестиций - равен средневзвешенному по суммам возврата количеству лет, по прошествии которых инвестору вернутся все вложенные в проект денежные средства с учетом заданного уровня дисконтирования.
Далее в блоке строк с 41-ой по 53-тью рассчитываются все уже приведенные ранее показатели эффективности инвестиционного проекта для случая, если инвестор решит не выходить из проекта, а оставить его для себя «навсегда», см. соответствующие формулы в первой части этого раздела. Здесь в качестве ежегодного финансового потока на период после 10-ти лет существования проекта рассматривается средний финансовый поток рассчитанный по периоду следующему после периода окупаемости PP.
Наконец в ячейке M56, а на самом деле в блоке строк с 61-ой по 160-тую путем применения метода дихотомии, как мы уже отмечали выше, рассчитывается приближенное значение показателя эффективности инвестпроекта IRR - внутренней нормы доходности. И чтобы его было с чем сравнивать, в случае если от года к году пользователем модели задаются различные ставки дисконтирования, мы приводим в ячейке M56, с расчетом в блоке строк со 161-ой по 260-тую среднюю единую для каждого года ставку дисконтирования инвестиционного проекта.
В заключение отметим, что за скобки представленного в настоящей статье материала мы осознанно выносим обсуждение таких важнейших понятий, как EBITDA и EVA, а также рыночная стоимость чистых активов, философия которых формирует адекватное понимание того, что такое эффективное управление с точки зрения системы принятия инвестиционных, да и не только, решений. Также отметим, что взгляд на управление через эти понятия подобен, например, системе управления, называемой «бережливое производство», которая сформировалась в Японии. В данном случае речь идет не просто о формулах, через которые формально дается представление обывателю об этих показателях и связанных с ними понятиях, речь идет о том, как в реальной жизни предприятия внедрить соответствующие высоко эффективные системы управления, что является базовой отправной точкой для любого инвестора при формировании команды топ-менеджеров для управления проектом. Указанный материал мы разместим в ближайшем будущем в разделе, посвященном законам эффективного управления.
Для привлечения и вложения средств в какое-либо дело инвестору необходимо тщательно изучить внешний и внутренний рынок.
На основании полученных данных составить смету проекта, инвестиционный план, спрогнозировать выручку, сформировать отчет о движении денежных средств. Наиболее полно всю нужную информацию можно представить в виде финансовой модели.
Финансовая модель инвестиционного проекта в Excel
Составляется на прогнозируемый период окупаемости.
Основные компоненты:
- описание макроэкономического окружения (темпы инфляции, проценты по налогам и сборам, требуемая норма доходности);
- прогнозируемый объем продаж;
- прогнозируемые затраты на привлечение и обучение персонала, аренду площадей, закупку сырья и материалов и т.п.;
- анализ оборотного капитала, активов и основных средств;
- источники финансирования;
- анализ рисков;
- прогнозные отчеты (окупаемость, ликвидность, платежеспособность, финансовая устойчивость и т.д.).
Чтобы проект вызывал доверие, все данные должны быть подтверждены. Если у предприятия несколько статей доходов, то прогноз составляется отдельно по каждой.
Финансовая модель – это план снижения рисков при инвестировании. Детализация и реалистичность – обязательные условия. При составлении проекта в программе Microsoft Excel соблюдают правила:
- исходные данные, расчеты и результаты находятся на разных листах;
- структура расчетов логичная и «прозрачная» (никаких скрытых формул, ячеек, цикличных ссылок, ограниченное количество имен массивов);
- столбцы соответствуют друг другу;
- в одной строке – однотипные формулы.
Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта в Excel
Для оценки эффективности инвестиций применяются две группы методов:
- статистические (PP, ARR);
- динамические (NPV, IRR, PI, DPP).
Срок окупаемости:
Коэффициент PP (период окупаемости) показывает временной отрезок, за который окупятся первоначальные вложения в проект (когда вернутся инвестированные деньги).
Экономическая формула расчета срока окупаемости:
где IC – первоначальные вложения инвестора (все издержки),
CF – денежный поток, или чистая прибыль (за определенный период).
Расчет окупаемости инвестиционного проекта в Excel:
Так как у нас дискретный период, то срок окупаемости составит 3 месяца.
Данная формула позволяет быстро найти показатель срока окупаемости проекта. Но использовать ее крайне сложно, т.к. ежемесячные денежные поступления в реальной жизни редко являются равными суммами. Более того, не учитывается инфляция. Поэтому показатель применяется вкупе с другими критериями оценки эффективности.
Рентабельность инвестиций
ARR, ROI – коэффициенты рентабельности, показывающие прибыльность проекта без учета дисконтирования.
Формула расчета:
где CFср. – средний показатель чистой прибыли за определенный период;
К наиболее типичным методам финансового анализа можно отнести анализ затрат, период окупаемости инвестиций, денежный поток и внутрифирменный коэффициент окупаемости инвестиций. Каждый из этих методов мы рассмотрим далее.
Анализ затрат
Анализ затрат является довольно простым методом. В этом случае вы определяете стоимость производства продукта (которым в нашем случае является проект) и сопоставляете ее с ожидаемыми выгодами. Если выгоды перекрывают затраты, то, скорее всего, данный проект будет принят к исполнению.
При выполнении этого анализа не забывайте включить все затраты. Обычно сюда входит совокупная стоимость таких процессов, как практическая реализация проекта, текущая поддержка, сопровождение (техобслуживание), содержание соответствующего персонала, устранение проблем, которые не удалось решить в ходе выполнения проекта, и т.д. В этой методике полная стоимость проекта рассчитывается не по факту выполненных работ, а на основании результатов, полученных в итоге выполнения этого проекта, и только после того, как они будут внедрены в данной организации.
Период окупаемости инвестиций
Период окупаемости инвестиций - это количество времени, которое требуется для того, чтобы окупились первоначальные инвестиции в данный проект. Совокупная стоимость проекта сравнивается с получаемыми доходами и вычисляется время, которое требуется для того, чтобы полученные доходы превысили затраты на реализацию данного проекта. Когда выполняется сравнение двух или большего числа проектов сходного масштаба и сложности, как правило, выбирается проект с наименьшим периодом окупаемости инвестиций. У этого метода нет «универсальной» формулы, которая позволяла бы быстро найти требуемое решение. Если, например, себестоимость проекта равняется 100 000 долл., а ожидаемые доходы составляют 25 000 долл. в квартал, то период окупаемости инвестиций составит один год.
Дисконтированные (приведенные) денежные потоки
Если вам предложат 1 000 долл. сегодня или те же 1 000 долл. через два года, какой вариант вы предпочтете? Ответ предсказуем, поскольку вложив сейчас эту сумму в банк или какое-либо предприятие, через два года вы будете иметь с нее прибыль. Например, под 6% годовых такая инвестиция на двухлетний период составит 1 123,60 долл. (в нынешних долларах, разумеется).
Метод дисконтированного (приведенного) денежного потока сравнивает стоимость будущих денежных потоков с нынешними долларами. Иными словами, он выполняет операцию, противоположную той, которую мы только что объяснили. Зная, что ваш проект принесет через два года сумму, равную 1 123,60 долл. (это так называемая будущая стоимость - Future Value, или FV), вы бы смогли с помощью метода дисконтированного (приведенного) денежного потока определить нынешнюю стоимость этой суммы. Ответ, конечно же, таков: 1 000 долл.
Чтобы иметь представление о дисконтированных денежных потоках, вы должны знать стоимость соответствующих инвестиций в нынешних долларах, иначе говоря, приведенную стоимостью (Present Value, или PV), которая вычисляется следующим образом: PV=FV/(1+i) n . Эта формула говорит о том, что приведенная стоимость равняется будущей стоимости инвестиций, деленной на один, плюс процентная ставка, возведенная в степень, равную количеству периодов, на которые мы инвестируем нашу сумму.
Вам не нравится математика? Но это же так просто! В Excel предусмотрена встроенная функция для вычисления приведенной стоимости (наряду со множеством других функций, позволяющих выполнять финансовые расчеты). На рисунке ниже показана группа Function Library (Библиотека функций), предусмотренная на вкладке Formulas (Формулы), и часть списка финансовых функций, встроенных в Excel.
Вернемся, однако, к нашей формуле для вычисления приведенной стоимости инвестиций. Выберите в списке функций элемент PV (в русифицированной версии Excel - ПС (Приведенная стоимость)). На экране появится диалоговое окно Function Arguments (Аргументы функции), показанное на рис. 2.
Диалоговое окно Function Arguments предназначено для ввода значений отдельных элементов выбранной вами функции, которые необходимы для вычисления приведенной стоимости. В текстовом поле Rate (Ставка) этого диалогового окна следует ввести величину процентной ставки за определенный временной период. Вы можете ввести 6% или 0,06 (предполагается, что процент начисляется ежегодно по методу сложных процентов). Если бы процент начислялся ежеквартально (по тому же методу), тогда вам нужно было бы разделить указанную величину процентной ставки на 4, а затем ввести полученный результат в поле Rate (Ставка).
Ниже находится поле Nper (Кпер), в котором вводят количество временных периодов. Мы инвестируем нашу сумму на два года. Величина выплаты (поле Pmt (Плт)) равняется 0, поскольку мы не производим выплат по этой инвестиции, а просто хотим знать величину всей этой суммы в нынешних долларах. Далее находится поле FV (Бс), в котором вводят значение будущей стоимости. В нашем примере будущая стоимость инвестиции равняется -1 123,60 долл. Если в поле FV (Бс) ввести положительное число, то результат вычисления этой функции будет отрицательным. На рис. 3. показано диалоговое окно Function Arguments со значениями аргументов функции PV (Приведенная стоимость), введенных в соответствующие поля.
Вместо числовых значений в полях диалогового окна Function Arguments (Аргументы функции) можно дать адрес ячейки, в которой введено нужное вам значение. Предположим, например, что в ячейке С1 введено число 0,06. В этом случае в текстовом поле Rate (Процентная ставка) диалогового окна Function Arguments достаточно указать только адрес упомянутой выше ячейки, т.е. С1. Непосредственно под текстовыми полями диалогового окна Function Arguments представлен результат наших вычислений функции PV (Приведенная стоимость). В нашем случае PV=1000. Помимо диалогового окна Function Arguments аргументы данной функции отображены в строке формул программы Excel, а также в активизированной ячейке (А1 в данном случае) (см. рис. 3.).
Как видите, сначала следует значение процентной ставки, затем количество периодов и будущая стоимость. Обратите внимание, что в данной функции отсутствует значение между двумя запятыми. Это означает, что один из аргументов функции равен нулю (в нашем случае величина выплаты (поле Pmt (Плт)). (В русифицированной версии программы Excel аргументы функций следует отделять друг от друга точкой с запятой (;)) Как только вы
щелкнете на кнопке ОК, в ячейке А1 появится результат вычисления функции, в нашем случае - 1 000 долл.
Для того чтобы воспользоваться функцией PV (ПС), не обязательно перебирать ряд интерфейсных элементов программы. Для этого достаточно просто ввести =pv() в ячейке А1. В результате ваших действий на экране появится экранная подсказка, в которой приведен синтаксис данной функции, т.е. сокращенные названия и очередность ее аргументов (рис. 4).
Если вы не знаете точно, какие значения следует вводить в качестве аргументов функции, откройте окно справочной системы Excel. В единственном текстовом поле этого окна введите PV (ПС для русифицированной Excel) и нажмите клавишу Enter. Справочная система немедленно отобразит всю необходимую информацию по интересующей вас функции.
Если вы, как и большинство других пользователей, раздражаетесь из-за того, что окно справочной системы Excel время от времени скрывается за вашей электронной таблицей (когда вы пытаетесь выполнять пошаговые инструкции, приведенные в этом окне), выполните следующее: скопируйте, а затем вставьте информацию, представленную в окне справки, в электронную таблицу, а затем, когда вы введете нужные значения в формулу, удалите эту информацию.
Допустим, что ваш комитет по отбору проектов рассматривает три проекта, из которых необходимо выбрать самый подходящий. Ожидается, что проект А принесет через два года 130 000 долл. прибыли; проект В - 140 000 долл. через три года; а проект С - 148 000 долл. через четыре года. Какому из этих проектов должен отдать предпочтение комитет, если свое решение он основывает лишь на использовании метода дисконтированного (приведенного) денежного потока, полагая, что процентная ставка равняется 8%? Самую высокую прибыль обеспечивает проект А. На рис. 5 показаны расчетные формулы по каждому проекту и полученные с их помощью результаты.
